20220815-国信证券-宏观经济宏观月报_7月内外需预期均转弱拖累国内经济_8月反弹可期_22页_1mb

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年7月，国内经济增速受内外需预期转弱影响而下行，但8月预期有望反转，经济反弹可期。主要因素包括国内疫情反复、海外主要经济体货币政策紧缩，导致内需与外需均受到拖累。尽管如此，国内货币政策持续宽松，为经济修复提供了支持。

主要观点

• 7月经济表现：7月国内工业生产和服务业生产同比增速均有所回落，显示经济活动受到抑制。
• 投资表现：7月固定资产投资完成额当月同比增速回落，环比增速低于疫情前水平，反映预期转弱对投资形成较大负面影响。
• 消费表现：7月社会消费品零售总额同比增速回落，但部分品类如烟酒、金银珠宝、家电等销售逆势上升。
• 出口表现：7月出口同比增速继续上升，主要受益于海外高通胀背景下对相对便宜商品的需求，预计出口将维持较高增长。
• 通胀情况：7月CPI同比继续上升至2.7%，主要由食品价格上涨推动，而非食品价格则低于季节性水平；PPI同比大幅回落至4.5%，环比继续下行至-1.3%。
• 8月预期：8月上旬国内流通领域生产资料价格下跌幅度收窄，且有六个分类价格环比上涨，显示预期有所好转，经济可能进入修复阶段。

关键信息

需求端分析

• 工业生产：7月规模以上工业增加值同比增速为3.8%，较6月小幅回落0.1个百分点。高技术制造业增速为5.9%，较6月回落2.5个百分点。
• 服务业生产：7月服务业生产指数同比增速为0.6%，较6月回落0.7个百分点，显示服务业受到疫情反复影响。
• 固定资产投资：7月固定资产投资完成额当月同比增速为3.6%，较6月回落2.2个百分点。房地产、制造业、基建、其他投资同比均有所回落。
• 社会消费品零售总额：7月社零总额当月同比增速为2.7%，较6月回落0.4个百分点。商品零售增速为3.2%，餐饮零售增速为-1.5%。
• 进出口：7月出口同比增速为23.9%，进口同比增速为7.4%，显示出口持续高增长，进口偏弱。

通胀解读

• CPI：7月CPI同比为2.7%，环比为0.5%。食品价格环比高于季节性，非食品价格环比低于季节性，显示通胀主要由食品推动。
• PPI：7月PPI同比为4.5%，环比为-1.3%。生产资料价格环比低于历史均值，生活资料价格延续补涨。

8月展望

• 疫情缓解：7月疫情反复，但7月底已明显缓解，8月新增感染者持续下降，显示疫情对需求的负面影响可能逐步消退。
• 出口延续：海外高通胀状态未解除，国内出口有望延续高增长。
• 通胀趋势：8月上旬食品价格环比下跌，非食品价格环比低于季节性，预计8月CPI同比将上升至2.9%。
• 生产资料价格：8月上旬流通领域生产资料价格下跌幅度收窄，六大分类价格环比上涨，显示预期好转。

风险提示

• 政策调整滞后
• 疫情再度扩散
• 经济增速下滑

数据概览

图表目录（摘要）

• 图1：工业增加值与高技术制造业增加值同比增速
• 图2：采矿业、制造业增加值同比增速回落，公用事业大幅上升
• 图3：7月汽车产量增速高位继续上升
• 图4：7月工业机器人产量同比明显回落至负值区间
• 图5：历年7月工业增加值定基指数环比增速
• 图6：7月服务业生产指数同比有所回落
• 图7：7月固定资产投资同比增速有所回落
• 图8：7月固定资产投资金额环比明显低于疫情前水平
• 图9：7月制造业、基建、房地产、其他投资同比均有所回落
• 图10：国内固定资产投资主要分项环比增速
• 图11：房地产销售当月同比增速
• 图12：房地产销售环比增速
• 图13：7月社零总额同比增速
• 图14：历年7月社零总额环比
• 图15：中国进口、出口金额同比走势
• 图16：不同出口产品对整体出口的贡献
• 图17：进口、出口金额环比走势
• 图18：CPI环比与历史均值比较
• 图19：CPI食品项环比与历史均值比较
• 图20：CPI非食品项环比与历史均值比较
• 图21：CPI非食品服务项环比与历史均值比较
• 图22：CPI非食品工业品项环比与历史均值比较
• 图23：8月首周食品价格有所下跌
• 图24：8月食品价格环比低于历史均值
• 图25：非食品高频价格指数走势
• 图26：7月PPI生产资料环比低于历史均值
• 图27：PPI生产资料各分项环比与历史均值比较
• 图28：PPI生活资料各分项环比与历史均值比较
• 图29：流通领域生产资料价格高频指标走势

相关研究报告

• 《宏观经济宏观月报-6月消费推动国内经济加速修复，下半年有望持续修复》——2022-07-19
• 《7月多资产配置观点-股债跷跷板效应回归》——2022-07-01
• 《宏观经济宏观月报-疫情逐渐消退，经济回暖，6月或加速修复》——2022-06-16
• 《宏观经济宏观月报-4月国内经济下行属于短期冲击而非中长期内生动能受损》——2022-05-17
• 《宏观经济宏观月报-疫情冲击国内经济，政策和补偿增长加持下二季度有望企稳》——2022-04-19