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进出口均增超预期，内外需俱回暖先兆

核心内容

2018年4月，中国进出口数据均超出市场预期，显示出内外需求回暖的迹象。按美元计，出口同比增加12.90%，进口同比增加21.50%；按人民币计，出口同比增加3.70%，进口同比增加11.60%。贸易帐由上月逆差转为顺差，显示出口增长对贸易平衡产生积极影响。

主要观点

出口增长分析

1. 基数效应：2017年4月出口额为全年第二少，基数较低，对出口回升有一定贡献。
2. 外需回暖：美、日等主要发达经济体PMI上行，推动出口增长。对新兴经济体的出口增速显著，显示出中国出口对发达国家依赖性降低。
3. 出口结构优化：机电产品和高新技术产品出口增速大幅上升，分别达到15.02%和20.74%。高新技术产品占比下降，但依然高于劳动密集型产品，显示出口结构持续优化。
4. 出口国别表现：对美国、欧盟、日本、韩国等主要国家出口均出现回升，其中对美国、欧盟出口增速高达9.72%和10.94%，显示外需改善。

进口增长分析

1. 内需回暖：尽管4月PMI进口分项下行，但进口增速大幅上升，反映内需有所改善。原油和铜进口增速分别达到42.93%和67.20%，表明内需增强。
2. 贸易担忧：国内厂商对贸易战的担忧促使加大高新技术产品（如芯片）的进口，高新技术产品和机电产品进口增速均高于一季度水平。
3. 出口带动进口：出口的超预期增长可能对进口形成带动效应，表现为来料加工贸易增速显著提升。

关键信息

数据概览

出口国别表现

出口商品表现

进口国别表现

进口商品表现

展望

• 外需回暖：美日经济企稳，新兴经济体发展向好，对出口形成支撑。
• 内需改善：内需出现边际回暖，原油及铜进口大幅增长。
• 贸易战影响待定：短期内贸易战影响难以确定，需待6月谈判窗口期后判断。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究所成员，北京大学数学系硕士。

风险提示

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