20250420-银河期货-宏观情绪修复_镍价反弹至节前_22页_11mb

宏观情绪修复 镍价反弹至节前

核心内容概述

本报告分析了近期镍价及不锈钢市场的走势，并探讨了供需格局、政策影响、交易策略等方面。整体来看，镍价因宏观情绪修复和风险资产反弹而出现短期反弹，但面临原料见顶和需求疲软的压制，后续走势仍需关注政策变化和市场情绪。

主要观点

宏观与市场情绪

• 宏观情绪修复：近期市场情绪有所改善，风险资产超跌反弹，镍价出现短期反弹。
• 下游需求疲软：下游对高价镍价存在抵触情绪，采购较为谨慎，贸易商活跃但整体交投氛围清淡。
• 出口不畅：出口不畅影响华南市场库存消化速度，导致市场整体供应压力较大。

供应端分析

• 印尼政策调整：印尼提高BNPB费用的政策于4月26日开始执行，带动市场多头情绪，但实际涨幅有限。
• MHP复产：印尼头部MHP大厂已复产，预计4月产量将有所修复。
• 国内精炼镍产量：2025年1-3月国内精炼镍产量累计同比增长23%至9.39万吨，预计4月产量环比略增，但同比仍保持高位。
• NPI与高冰镍产量：NPI利润较高，企业倾向直接销售，导致高冰镍产量下降。

镍价与库存走势

• 全球镍库存增速放缓：全球显性库存25.4万吨，LME库存20.45万吨，国内库存基本持平。
• 现货升贴水：镍现货升贴水维持低位，市场情绪偏谨慎。
• 沪镍1-3月价差：沪镍1-3月价差维持负值，显示市场对远期镍价的悲观预期。

不锈钢市场分析

• 原料价格坚挺：镍矿价格维持高位，NPI价格随不锈钢价格下跌，导致冷轧成本倒挂。
• 不锈钢供应：国内不锈钢厂4月排产保持高位，但出口不畅导致库存压力。
• 需求疲软：家电出口受关税拖累，房地产市场未见好转，不锈钢需求前景不明朗。
• 成本支撑弱化：钢厂挺价策略抑制价格涨幅，但原料成本高企仍对价格形成支撑。

关键信息

交易逻辑与策略

• 短期策略：市场情绪修复带动镍价反弹，但原料逐渐见顶，价格上冲阻力加大，关注5月反弹遇阻沽空机会。
• 期权策略：建议卖出执行价较高的看涨期权。
• 套利策略：暂不建议进行套利操作，市场趋势不明朗。

需求端数据

• 电镀合金消费平稳：电镀合金需求增长温和，合计占比51%。
• 新能源汽车需求：国内新能源汽车零售表现强劲，渗透率高达53.3%，但海外受关税影响较大。
• 三元电池需求：三元电池装车量增长放缓，磷酸铁锂装车量占比提升。

供应端数据

• 印尼MHP产量：印尼MHP产量1-4月累计同比增长66%至13.55万吨，但高冰镍产量下降。
• 国内纯镍供需：国内纯镍市场出现供需过剩，而NPI和硫酸镍存在短缺。

数据摘要

政策与市场影响

• 印尼政策调整：印尼新政策提高镍矿税费，影响全球镍价，但实际涨幅有限。
• 贸易政策影响：美国加征25%关税，影响海外新能源汽车市场，但对中国出口影响有限。

总结

镍价在宏观情绪修复背景下出现短期反弹，但原料端价格见顶及下游需求疲软限制其上涨空间。印尼政策调整虽带动市场情绪，但实际影响有限。不锈钢市场面临原料成本高企和需求疲软的双重压力，库存消化缓慢，钢厂挺价策略抑制价格波动。新能源汽车市场表现强劲，但海外市场受关税影响较大，三元电池需求增长放缓。整体来看，镍价及不锈钢市场短期内或维持震荡，需关注政策变化和市场情绪波动。