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华创·每日最强音总结：4月工业企业利润点评与行业分析（20260529）

核心内容

华创证券发布2026年4月工业企业利润点评报告，指出4月工业企业利润增长呈现出不均衡的特征。整体利润增速较快，但不同行业和所有制企业之间的增长差异显著。

主要观点

工业企业利润增长情况

• 整体利润增长：1-4月规模以上工业企业利润同比增长18.2%，4月当月同比为24.7%，高于前值15.8%。
• 库存变化：截至2026年4月，库存同比为6.7%，较前值5.2%有所上升。
• 所有制差异：国有控股工业企业利润增速为17.1%，私营企业为23.7%，外商及港澳台企业为2.3%。
• 量、价、利润率拆分：量降价升，4月工业增加值增速为4.1%，收入端增速为5.77%，利润率提升至6.32%，高于去年同期的5.35%。
• 毛利率与费用率：4月毛利率为15.0%，费用率为8.08%，其他损益收入比为0.62%。

行业利润增长不均衡

• 分行业表现：
  • 采矿业：利润同比增速达58.47%。
  • 制造业：利润同比增速为23.36%。
  • 电热气水：利润同比增速为2.0%。
• 制造业内部：
  • 上游行业：利润同比增速为59.64%。
  • 中游行业：利润同比增速为5.03%。
  • 下游行业：利润同比增速为-3.75%。
• 细分行业表现：
  • 上游：石油加工行业扭亏为盈，化工行业利润增长73.4%，化纤行业增长103%，有色行业增长117.8%。
  • 中游：电子设备制造业利润增长107.7%，其中半导体相关行业利润增长显著，如电子专用材料制造增长601.7%，光纤制造增长347.6%，光电子器件制造增长51.0%。
  • 下游：汽车利润同比为-16.8%，金属制品为-13.8%，医药制造业为-3.5%。
• 风险提示：大宗价格上涨可能对需求形成制约。

华创固收分析

央行资产负债表与托管量

• 4月央行资产负债表：降至48.63万亿元。
  • 资产端：央行加速净回笼，“对其他存款性公司债权”大幅缩水；10年期国债价格跌破1.75%，央行买债规模降至400亿元。
  • 负债端：季节性缴税大月，央行“其他存款性公司存款”大幅下降，“政府存款”增加。
• 4月托管量：环比增量从3月的10301亿降至6048亿，同比增速下行至8.4%。

资金与杠杆情况

• 资金宽松但套利空间有限：4月全市场质押式回购月均成交量从8.2万亿上升至8.4万亿，但5月回落至7.6万亿。
• 债基杠杆率：4月均值为117.8%，5月回落至114.9%。

分机构分析

• 银行：大行4月债券投资增量回落，5月大幅买入存单和政金债；中小行4月止盈，5月回归哑铃策略，积极增持存单。
• 保险：4月托管量单月增量大幅减少，保费配置转化率回落至41%，预计Q1债券少配7082亿元。
• 广义基金：基金申购情绪改善，频繁切换品种；理财规模超季节性增长，但直投和委外配债偏弱，更倾向配置债券基金。
• 外资：持续净流出，主要减持存单和政金债。

分券种分析

• 债市托管量：4月增量回落至6048亿，政府债为主要支撑。
• 利率债：发行节奏放缓，4月净融资规模降至5664亿。
• 同业存单：净融资由-2465亿降至-3901亿，大行存单供给明显放量，股份行转为负增长。

华创医药分析

维力医疗深度研究

• 参股瑞意旭联：维力医疗出资约1600万元，持股比例约为6.35%，布局脑机接口领域。
• 脑机接口行业前景：
  • 政策加码，产业化进入关键阶段。
  • 医疗领域是当前核心应用场景，非医疗领域也有广阔前景。
  • 我国尚未进入红海阶段，各地政府设立专项资金，配套产业链加速成型。
• 业务协同优势：
  • 管线协同：维力泌尿外科产品线可与瑞意旭联的神经调控技术形成协同。
  • 营销协同：利用维力成熟的学术推广网络与临床渠道资源，推动产品销量增长。
  • 产业化协同：维力在临床资源对接、先进制造、供应链管理等方面的优势，有助于加速脑机接口产品的临床研发与注册。

风险提示

• 新产品研发/推广不及预期。
• 地缘政治风险。
• 国内行业环境影响超预期。

总结

华创证券在4月工业企业利润点评中指出，利润增长不均衡，主要由采矿业、原材料制造业和装备制造业推动。同时，对二季度资产荒进行分析，认为资金宽松但套利空间有限，机构杠杆意愿偏谨慎。在医药领域，维力医疗通过参股瑞意旭联切入脑机接口前沿赛道，有望推动公司从制造驱动向研发创新驱动转型。