20260428-华创证券-_华创_每日最强音_高油价冲击下的毛利率观察_3月工业企业利润点评_宏观_电子_20260428_4页_695kb

华创·每日最强音总结：高油价冲击下的毛利率观察——3月工业企业利润点评

核心内容概述

本报告聚焦于2026年3月工业企业利润数据，分析高油价对毛利率的影响，并对制造业和采矿业的利润表现进行拆解。同时，报告也对华创电子旗下的华盛昌公司收购伽蓝特光通信测试业务的战略布局进行了点评，提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 整体利润改善：
  2026年3月，工业企业利润同比为15.8%，优于前值15.2%。1-3月累计增速为15.5%，显示整体利润继续回升。

• 毛利率改善显著：
  3月工业企业毛利率为14.9%，同比改善0.7个百分点，较1-2月改善0.3个百分点，显示企业盈利能力增强。

• 量、价、利润率变化：

  • 量价：量降价升，显示产品价格上升带动收入增长。
  • 利润率：3月为5.44%，去年同期为4.90%，利润率提升。
  • 拆分来看，毛利率提升是主要驱动力，费用率微升，其他损益收入比提升。

分行业利润表现

1. 采矿业

• 3月利润同比增速达27.49%，毛利率同比提升4.1%，显著带动整体利润率上升。

2. 制造业

• 制造业整体利润同比增速为19.39%，其中：
  • 上游：毛利率同比提升1.4%，带动利润率提升1.1%。
  • 中游：毛利率同比提升0.5%，利润率提升0.4%，收入端增速达7.09%，综合推动利润增速至18.22%。
  • 下游：毛利率同比仅提升0.1%，但收入端和利润率均承压，利润增速为-18.09%。

3. 电热气水

• 毛利率和收入均承压，利润同比增速为-15.17%。毛利率同比下降0.8%，利润率下降0.9%，行业整体表现疲软。

华盛昌收购伽蓝特分析

1. 战略意义

• 华盛昌拟通过收购伽蓝特，切入高景气光通信测试设备赛道，形成“测试测量 + 光通信测试”双轮驱动布局。

2. 光通信测试业务前景

• 行业放量：受益于AI数据中心驱动的800G/1.6T高速光模块需求增长，2025年全球相关设备市场规模预计达80.5亿元。
• 产品升级：伽蓝特产品覆盖高速光模块及硅光晶圆芯片的测试，未来有望通过高端产品放量提升产品结构。
• 国产替代：当前光通信测试设备市场由海外厂商主导，本土厂商仅占16%，存在较大国产替代空间。

3. 测试测量业务发展

• 高端化、智能化推动盈利能力提升，公司推进“AI+测量”战略，发布Deepsense大模型，构建“传感-认知-决策”闭环。
• 越南产能释放有效对冲关税影响，增强全球竞争力。

投资建议

• 华盛昌主业稳健，毛利率持续改善，现金流与利润基础稳固。
• 收购伽蓝特将推动公司向高端测试平台型企业转型，预计2025-2027年整体归母净利润分别为0.89/1.44/2.01亿元。
• 首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

• 地缘冲突持续，可能导致油价进一步上行，影响企业成本。
• 并购整合及协同落地不及预期。
• 标的公司业绩承诺未达标，存在商誉减值风险。
• 国际贸易及汇率波动，可能影响公司海外业务。

其他内容

• 公司研究：包括山西汾酒2025年报点评、稳健医疗2025年报及2026年一季报点评。
• 月度金股：提供四月金股榜单，可扫码进入「创见」获取专题信息。
• 法律声明：强调本报告面向专业投资者，普通投资者需谨慎使用，避免误解与投资风险。