20180820-申万宏源-债券衍生品周报_贴水加深_看空情绪有所升温_6页_490kb

报告摘要

本报告分析了2018年8月13日至19日（上周）中国债券市场资金面、利率互换、现券与国债期货的走势，重点指出资金面小幅收紧、国债期货贴水加深及市场看空情绪升温等现象。

资金面收紧：上周隔夜质押回购利率和7天回购利率均有所上行，Shibor3M的上行幅度小于同业存单发行利率的上行幅度。央行通过公开市场操作净投放资金1765亿元，其中包含3830亿元1年期MLF操作，显示政策层面的流动性支持。
利率互换市场：FR007与Shibor3M的互换利率均上行，互换品种间利差扩大，表明市场对未来利率走势预期偏紧。Swap Spread走扩，显示信用利差扩大。
国债期货走势：5年期和10年期国债期货主力合约结算价均下行，且10年期主力合约跌穿120日均线，表明市场情绪偏空。隐含到期收益率上行，反映市场对未来收益率的预期偏高。
现券市场表现：5年期和10年期国债现券收益率均上行，期限利差小幅扩大，显示收益率曲线仍保持上行趋势。
市场策略建议：国债期货贴水加深，市场看空情绪升温，但全年债券收益率U型走势判断不变。下半年国债期货上涨空间有限，应关注调整压力。同时，随着国债期货品种的丰富，跨期与跨品种策略（如蝶式策略）更加多样，可进一步挖掘。

隔夜质押回购利率：上行76bp，收于2.63。
7天回购利率：上行43bp，收于2.7。
Shibor3M：上行1.6bp，收于2.82。
同业存单发行利率：
- 1个月：上行30.87bp至2.58。
- 3个月：上行35bp至2.93。
- 6个月：上行37bp至3.62。
利率互换：
- FR007 1Y互换利率上行0.28bp。
- FR007 5Y互换利率上行0.79bp。
- Shibor3M 1Y互换利率上行6.96bp。
- Shibor3M 5Y互换利率上行4.17bp。
互换利差：
- Shibor3M-FR007 1Y利差扩大6.68bp。
- Shibor3M-FR007 5Y利差扩大3.38bp。
Swap Spread：走扩5.48bp。

国债期货合约调仓：1812合约持仓量和成交量均超过1809合约。
2年期国债期货上市：TS1812上市首日下跌0.2%，收于99.16元。
现券收益率：
- 5年期国债现券收益率上行9.75bp至3.39。
- 10年期国债现券收益率上行9.99bp至3.65。
- 5*10期限利差上行0.24bp至26.73bp。
期货结算价：
- TF1812（5Y）结算价下行0.43%，收于3.66。
- TF1809（5Y）结算价下行0.46%，收于3.64%。
- T1812（10Y）结算价下行0.96%，收于3.78。
- T1809（10Y）结算价下行0.89%，收于3.73%。
期限利差：
- 5*10期限利差（主力合约1812）上行2.38bp至20.34bp。
- 5*10期限利差（合约1809）上行0.15bp至0.87bp。
IRR与基差：
- TF1812（5Y）IRR为-1.03%，基差1.67。
- TF1809（5Y）IRR为-7.92%，基差1.01。
- T1812（10Y）IRR为1.51%，基差0.72。
- T1809（10Y）IRR为-2.13%，基差0.5。
跨期价差：5年-10年跨期价差小幅走扩，显示市场预期收益率曲线可能趋于平坦化。

证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、王艺蓉（A0230116070005）
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