20180917-申万宏源-债券衍生品周报_10年贴水小幅加深_跨品种无风险套利机会较小_7页_516kb

报告摘要

本报告为申万宏源研究发布的债券衍生品周报，主要分析了2018年9月17日前一周的资金面、利率互换、现券市场以及国债期货的走势与策略。报告指出，资金面整体利率下行，但同业存单发行利率出现分化，国债期货市场跨期价差与跨品种价差有所走扩，但无风险套利空间较小。

回购利率：上周隔夜质押回购利率下行12.60bp至2.51，7天回购利率下行15.07bp至2.59。
Shibor3M：Shibor3M下行2.1bp至2.83，处于历史较低水平。
同业存单发行利率：
- 1个月同业存单发行利率上行5.24bp至3.02；
- 3个月和6个月同业存单发行利率分别下行5.27bp至2.96和6.19bp至3.74。
利率互换：
- FR007一年期互换上行1.64bp，5年期互换利率上行4.99bp；
- Shibor3M一年期互换下行1.98bp，5年期互换利率上行3.37bp；
- 互换品种间利差（Shibor3M-FR007）1Y收窄3.62bp，5Y收窄1.62bp；
- Shibor3M（15）互换期限利差走扩5.35bp，FR007（15）互换期限利差走扩3.35bp；
- Swap Spread（10年国开-FR0071Y）小幅走扩0.09bp。

结论：资金面整体宽松，但同业存单利率出现分化，1M利率上行，3M与6M利率下行，导致1M与3M同存利率倒挂，反映市场对短期资金的紧张预期有所缓解。

现券收益率：
- 两年期国债现券收益率微升0.035%，收于99.3元；
- 5年期国债现券收益率上行6.11bp至3.50；
- 10年期国债现券收益率上行0.5bp至3.64；
- 现券5*10期限利差下行5.61bp至13.74bp。
国债期货结算价：
- 5Y主力合约TF1812结算价下行0.06%；
- 10Y主力合约T1812结算价下行0.18%。
隐含到期收益率：
- 5Y主力合约TF1812隐含到期收益率上行1.13bp至3.65；
- 10Y主力合约T1812隐含到期收益率上行2.19bp至3.77。
跨期价差：
- TF1812-TF1903跨期价差走扩0.23，收于0.16；
- 10Y跨期价差走扩0.02，收于0.06；
- T1809-T1812跨期价差从7月底以来持续走扩，上周因1809合约退市，价差波动较大，收窄0.72至-0.485。
基差与IRR：
- 5Y主力合约TF1812活跃最廉券IRR为1.02%，基差0.56；
- 10Y主力合约T1812活跃最廉券IRR为1.40%，基差0.59；
- 国债期货5*10期限利差上行1.06bp至12.18bp；
- 隐含税率上升0.23%至14.15%。

结论：国债期货市场整体表现偏弱，跨期价差走扩，但贴水幅度较小，正套空间有限，更适合做套保。

结论：当前市场环境下，跨品种套利机会有限，跨期价差策略更具吸引力，但需谨慎操作。