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国债衍生品周报总结（2025/12/19）

核心内容概述

本报告为东亚期货发布的国债衍生品周报，主要分析了近期国债市场走势及相关衍生品的表现。报告指出，当前市场受到多方面因素影响，包括宏观经济数据、政策预期以及资金面变化等，呈现出一定的波动性。

主要观点

利多因素

• 制造业PMI收缩，资金面宽松：尽管制造业PMI有所收缩，但资金面保持宽松，对市场形成一定支撑。
• 政局“双降”传闻提振情绪：市场传闻政策层面出现“双降”（降准、降息），提振市场情绪，推动收益率下行，带动国债期货全线上涨。

利空因素

• 央行买债规模低于预期：央行对国债的购买规模未达市场预期，导致收益率上行，国债期货下跌。
• 银行卖券兑现利润，债基赎回压力：部分银行为兑现利润而卖出债券，同时债基面临一定的赎回压力，进一步推高收益率，引发国债期货下跌。

关键信息

国债到期收益率

• 图表显示国债到期收益率整体呈现波动趋势，受利多与利空因素交替影响，收益率时而下行时而上行。

国债期限利差

• 7Y-2Y利差：该利差反映中长期与短期国债之间的收益率差异，当前利差有所变化，可能预示市场对经济前景的预期调整。
• 30Y-7Y利差：长期国债与中长期国债之间的利差变化，显示市场对长期利率走势的关注。

资金利率

• 图表反映资金利率的走势，整体处于较低水平，表明市场流动性较为充裕。

国债期货持仓与成交

• 持仓：国债期货持仓量变化显示市场参与者情绪波动，持仓量增加或减少可能反映市场对后市的预期。
• 成交：成交金额变化反映市场活跃度，近期成交情况显示市场交易较为频繁。

基差分析

• 2年期国债期货当季合约基差：基差变化显示市场对短期国债的定价逻辑。
• 5年期、10年期、30年期国债期货当季合约基差：各期限基差的变动反映不同期限国债的市场供需关系及投资者情绪。

跨期价差

• 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货跨期价差：跨期价差的变化有助于判断市场对未来利率走势的预期，价差扩大或缩小均可能影响期货价格走势。

跨品种价差

• TS*4-T跨品种价差：反映不同品种国债之间的价差，可能影响资金在不同品种间的流动。
• T*3-TL跨品种价差：跨品种价差的变化显示市场对不同期限国债的偏好。

交易咨询建议

• 关注央行买债力度：央行对国债的购买行为是影响市场情绪和收益率的重要因素，建议持续关注其买债规模及政策动向。
• 保持短端流动性关注：短端国债的流动性变化对市场影响较大，需密切关注。
• 保持仓位灵活：市场波动频繁，建议投资者保持仓位灵活，根据市场变化及时调整策略。

风险提示

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，投资者应自行判断。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用报告所造成的一切后果由投资者自行承担。

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