洁美科技（002859）总结
核心内容
洁美科技在2021年第二季度实现了业绩的历史性突破，营业收入和净利润均大幅增长，展现出强劲的发展势头。公司积极拓展业务领域，推进产能扩张，并在多个细分市场中取得进展，为未来业绩增长奠定基础。
主要观点
- 业绩表现强劲：2021H1实现营业收入9.75亿元，同比增长56.36%；归母净利润2.23亿元，同比增长53.36%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长56.90%。其中，21Q2单季度归母净利润1.28亿元，环比增长36.49%，创历史新高。
- 订单充足，产销两旺：受益于消费电子、新能源汽车、5G等下游行业需求增长，公司订单量充足，业绩稳步提升。
- 产能扩张加速：公司在建工程投入资产达9.2亿元，较上年末增长65.42%，显示出强劲的扩产能力。
- 业务多元化发展：公司以电子薄型载带为基础，拓展离型膜领域，实现产业链一体化，推动平台型公司建设。
- 三大业务协同发展：纸质载带、塑料载带和离型膜业务协同推进，为公司带来业绩弹性与增长空间。
- 积极开拓半导体市场：塑料载带业务稳步发展，加速开拓半导体封测市场，贡献新增量。
- 投资建议：维持买入评级，目标价为46元，预计2021-2023年净利润分别为4.7/6.0/7.4亿元。
关键信息
业务板块发展情况
- 纸质载带：H1营收7亿元，同比增长54.31%，占总营收的72.25%。第二条电子专用原纸生产线已投产，电子专用原纸产能达8.5万吨/年。公司持续优化产品结构，推动业绩稳定增长。
- 塑料载带：H1营收5,501万元，同比增长72.49%。公司实现关键原材料黑色PC粒子自产，并建立精密加工中心。新增采购8条生产线，设备到位后生产线将达到54条，下半年将再订购6条，进一步增强产能。
- 离型膜：H1营收6,020万元，同比增长73.91%。公司通过可转债项目与产能扩充，进一步突破离型膜业务，具备生产高端MLCC离型膜、光学材料用离型膜等能力。
产能与扩产计划
- 公司在建工程投入资产9.2亿元，较上年末增长65.42%。
- 电子专用原纸产能达到8.5万吨/年。
- 塑料载带生产线计划增至54条，下半年将再订购6条。
- 离型膜业务通过募投项目推进，提升公司在膜材料领域的影响力。
投资与财务预测
- 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为4.7/6.0/7.4亿元。
- 财务数据：2021年营业收入预计为22.8亿元，同比增长60%；净利润预计为4.7亿元，同比增长62.71%。
- 估值指标：市盈率（P/E）从104.35降至16.70，市净率（P/B）从7.77降至4.14，EV/EBITDA从36.77降至14.24，显示公司估值逐步下降。
- 每股收益：预计2021年每股收益为1.15元，2022年为1.47元，2023年为1.80元。
风险提示
- 销量不及预期；
- 募投项目进展不及预期；
- 行业竞争激烈；
- 汇率波动风险。
财务数据分析
营收与利润
| 年度 |
营收（亿元） |
营收增长率 |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增长率 |
| 2019 |
9.4852 |
-27.65% |
1.1795 |
-57.16% |
| 2020 |
14.2552 |
50.29% |
2.8925 |
145.23% |
| 2021E |
22.8083 |
60.00% |
4.7065 |
62.71% |
| 2022E |
30.7912 |
35.00% |
6.0128 |
27.75% |
| 2023E |
40.0286 |
30.00% |
7.3712 |
22.59% |
毛利率与净利率
| 年度 |
毛利率 |
净利率 |
| 2019 |
32.67% |
12.44% |
| 2020 |
40.67% |
20.29% |
| 2021E |
38.00% |
20.63% |
| 2022E |
36.50% |
19.53% |
| 2023E |
36.00% |
18.41% |
财务比率
| 年度 |
资产负债率 |
净负债率 |
ROE |
ROIC |
| 2019 |
24.71% |
-6.77% |
7.44% |
7.88% |
| 2020 |
41.78% |
16.08% |
15.31% |
21.70% |
| 2021E |
41.45% |
35.02% |
21.72% |
22.63% |
| 2022E |
32.45% |
16.75% |
23.95% |
21.37% |
| 2023E |
38.03% |
24.71% |
24.77% |
26.32% |
营运能力
| 年度 |
应收账款周转率 |
存货周转率 |
总资产周转率 |
| 2019 |
2.49 |
2.98 |
0.45 |
| 2020 |
3.59 |
4.64 |
0.53 |
| 2021E |
3.05 |
4.27 |
0.66 |
| 2022E |
3.24 |
3.81 |
0.83 |
| 2023E |
3.24 |
4.06 |
0.94 |
投资评级
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 目标价：46元
- 当前价格：30.02元
- 投资评级体系：
- 股票投资评级：
- 买入：预期股价相对收益20%以上
- 增持：预期股价相对收益10%-20%
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下
- 行业投资评级：
- 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
- 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
- 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下
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