20240124-华安证券-华润三九-000999.SZ-昆药入表推动收入增长_盈利能力持续提升_4页_393kb

华润三九发布2023年度业绩预告，预计归母净利润为2818亿元-3065亿元，同比增长1508%-2516%；扣非后归母净利润为2678亿元-2888亿元，同比增长2069%-3015%。公司2023年全年收入增长主要由于昆药集团股份有限公司纳入合并报表范围，推动盈利能力提升。2023年1月，昆药完成控股股东变更，正式并入华润三九，确立"打造银发经济健康第一股、成为慢病管理领导者、精品国药领先者"的战略目标。

公司业务板块中，CHC健康消费品业务通过线上线下双轮驱动，终端门店服务覆盖全国21座城市内6000余家核心药房，在电商平台占据感冒用药等品类领先地位。处方药业务集采影响减弱，产品结构优化，研发管线扩展至抗肿瘤、消化、骨科等领域。

研发投入方面，2023年前三季度投入458亿元，重点研发项目取得进展，包括一类抗肿瘤药、胶质瘤新药、更年期用药等。昆药入表后，公司整合加速，业务协同效应逐步显现。

基于最新业绩和经营情况调整盈利预测，预计2023-2025年收入分别增长至2744亿、3003亿和3366亿；归母净利润分别增长210%、55%和151%。维持"买入"评级，估值分别对应17X、16X和14X。

主要风险包括市场政策变化、研发进度延迟及并购整合不确定性。