20230831-国联证券-华润三九-000999.SZ-品牌力持续强化_昆药融合加快内生增长_3页_293kb

公司半年报总结：华润三九（000999）

核心业绩

华润三九2023年上半年实现营业收入13146亿元，同比增长5648%；归母净利润1877亿元，同比增长3099%；扣非归母净利润1827亿元，同比增长3722%。2023年第二季度收入约6794亿元，同比增长6368%；归母净利润726亿元，同比增长2259%。剔除昆药集团并表影响，收入同比增长1850%，显示强劲内生增长。

增长驱动因素

• 抗疫相关需求持续推动呼吸感冒品类销售，院内诊疗恢复提升处方药用量，健康业务和处方药业务分别增长2319%和1131%。
• 公司强化品牌形象，通过消费者教育、升级专业服务等措施提升市场占有率，存货周转天数从2022年的586天缩短至345天。
• 中医药创新持续推进，1类创新中药DZQE进入II期临床，3首经典名方完成新药申报，预计贡献增量业绩。

昆药集团融合进展

2023年1月完成董事会和监事会改组，昆药集团控股股东变更为华润三九。上半年完成百日融合，启动第二期协同工作，下半年将聚焦品牌、产品、渠道、终端和管理体系的整合，预期加速内生式增长。

未来预测与评级

基于并表协同效应，预计2023-2025年收入分别为26848亿元、29906亿元和33113亿元，同比增长rate为48%、11%和11%；归母净利润分别为3064亿元、3578亿元和4163亿元，同比增长25%、17%和16%。EPS从每股3.10元增至4.21元，3年CAGR为19%。PE估值为15倍、13倍和11倍，维持“买入”评级，目标价5890元，基于龙头地位给予19倍PE。

风险提示

包括政策调整风险、研发创新风险、并购整合风险和原料价格上涨风险等，可能影响业绩稳定性。

摘要关键点： 抗疫需求复苏、品牌强化、强研发、昆药协同、高增长预测支撑买入评级，但风险需关注。