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总结：Hong Kong Strategy 4Q17 Outlook

核心内容

本报告为2017年10月17日发布的港股策略报告，重点分析了四季度港股市场的周期股风险及投资建议。报告指出，周期股在短期内可能面临回调压力，主要由于大宗商品价格不可持续上涨、产能利用率下降及工业投资增速放缓。同时，报告推荐投资者转向具有稳定增长和强基本面的行业，如消费品、公用事业及TMT板块，并提及金融板块可能因央行降准政策出现交易性机会。

主要观点

• 周期股风险：周期股在四季度可能面临回调，主要由以下三点驱动：

  • 不可持续的大宗商品涨价：上涨主要由供给侧改革和环保政策推动，而非工业需求增长，未来价格可能停滞或回落。
  • 产能利用率下降：预计未来两个季度产能利用率将继续下滑，影响固定资产投资增长。
  • 市场情绪切换：投资者可能因价格涨幅受限及工业需求疲软而重新评估周期股价值，市场情绪或进一步恶化。

• 投资建议：

  • 建议投资者在四季度对周期股进行获利了结，尤其是原材料类股票。
  • 推荐关注消费品、公用事业及TMT等具有稳定增长和强基本面的板块。
  • 金融板块因央行降准政策可能产生交易机会。

• 市场流动性与估值：

  • 香港市场在9月表现疲软，全球权益基金持仓略有下降，但未来基本面改善可能带来资金流入。
  • 多数行业前向市盈率（PE）下降，尤其是电信、材料和保险行业，而消费品行业则因需求强劲而估值上升。

关键信息

• 大宗商品价格：受供给侧改革和环保政策影响，价格上涨不可持续，未来可能因需求放缓和供应端调整而回落。
• 产能利用率：未来两个季度产能利用率预计继续下降，影响工业固定资产投资增速。
• 工业投资增速：工业投资增长可能在短期内放缓，受高基数效应和需求疲软影响。
• 港股市场表现：9月恒生指数（HSI）下跌1.5%，恒生中国企业指数（HSCEI）下跌3.4%，主要受地缘政治风险影响。
• SWS投资组合表现：9月SWS海外投资组合回报率为7.68%，优于恒生指数和HSCEI。部分股票如中国枫叶教育、新能能源、九龙纸业等表现突出，而部分股票如中国 CITIC 银行、长隆集团等表现不佳。

附录：投资评级

安全投资评级

• Trading BUY：预计6个月内股价上涨超过20%。
• BUY：预计12个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%。
• Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%。
• SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于市场整体。
• Equal weight：行业表现与市场整体持平。
• Underweight：行业表现弱于市场整体。

附录：投资组合表现

信息披露

• 报告观点反映分析师个人意见，分析师及其关联方不持有所分析公司股份，亦不参与市场做市。
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