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中原证券晨会总结（2017年10月17日）

核心内容概览

• 宏观经济数据：2017年9月CPI同比涨幅1.6%，连续8个月低于2%，环比略有扩大；PPI同比上涨6.9%，为3月以来新高。猪肉价格下降是CPI回落的主要因素，而PPI上涨主要由生产资料价格上涨带动。
• 政策环境：国务院党组会议强调完成全年经济社会发展主要目标任务，政策导向为稳定市场预期，关注十九大政策热点，如国企改革、供给侧改革、一带一路、雄安新区、中国制造2025等。
• 市场风格：市场风格从周期切换为防御板块，大消费板块表现强劲，而周期股表现相对较弱。风险偏好提升，高价股和高市净率个股涨幅较大。
• 融资情况：两融余额节后回升，市场氛围回暖，融资净买入主要集中在电子、非银金融、汽车、通信、计算机等行业，净卖出集中在有色金属、传媒、计算机等板块。
• 行业配置建议：短期可关注周期股的弹性机会，但需警惕十九大期间的获利回调风险；长期配置建议以消费和银行为主，同时可关注化工、钢铁、汽车等中游行业。

主要观点与关键信息

1. 周期股估值分析

• PE与PB结构性背离：当前上中下游周期股呈现PE与PB的结构性背离，上游周期股高估明显，中游周期股PE偏高但PB偏低，下游周期股则估值较为稳健。
• PE分析：
  • 上游周期股PE（41.06）显著高于历史中位数（28.40），偏离度达44.57%，所处历史分位数为73.00%。
  • 中游周期股PE（28.94）也高于历史中位数（21.46），偏离度为34.83%，所处历史分位数为74.00%。
  • 下游周期股PE（27.99）接近历史中位数（25.85），偏离度为8.31%，所处历史分位数为58.00%。
• PB分析：
  • 上游周期股PB（2.77）略高于历史中位数（2.66），偏离度为3.88%，所处历史分位数为54.29%。
  • 中游周期股PB（2.21）与历史中位数持平，偏离度为-0.25%，所处历史分位数为49.57%。
  • 下游周期股PB（2.50）略低于历史中位数（2.56），偏离度为-2.38%，所处历史分位数为46.71%。

2. 行业配置建议

• 稳健配置：建议以消费和银行为主，因其估值稳健、盈利预期较好，且具备防御属性。
  • 消费板块：推荐关注汽车零部件和汽车服务业、白酒、白色家电、酒店、专业零售和一般零售等细分领域。
  • 银行板块：受益于PPI高位带来的盈利增长和不良率下降，银行股估值低估，具备长期配置价值。
• 短期弹性机会：可短期关注周期股，尤其是受益于供给侧改革和环保限产的行业，如钢铁、有色、煤炭等。
• 中游制造业：建议关注“中国制造2025”等战略落地带来的行业改善机会，PE与PB的背离可能意味着市场对其预期偏乐观。

3. 市场回顾

• 市场风格：中小创跑赢上证50，大消费板块表现突出，周期股表现相对疲软。
• 融资余额：两融余额持续上升，资金交易活跃度提升，市场情绪改善。
• 风险提示：需警惕十九大期间可能的获利回调，市场风格可能继续偏向防御。

4. 国际市场表现

• 欧美市场：道琼斯、标普500、纳斯达克指数均微涨，德国DAX和富时100指数也保持小幅上涨。
• 亚太市场：日经225和恒生指数微涨，市场整体表现平稳。

5. 大宗商品走势

• 上涨品种：LME铜、CBOT小麦、BDI指数等上涨，显示部分资源类商品价格回升。
• 下跌品种：COMEX黄金、NYMEX原油、螺纹钢等小幅下跌，反映市场对部分商品需求疲软。

重点结论

• 周期股估值分化：上游周期股高估，中游周期股PE偏高但PB偏低，下游周期股估值较为稳健。
• PE与PB背离：上游周期股PE和PB均高，显示其存在泡沫；中游周期股PE高、PB低，反映市场对其未来增长的预期；下游周期股PE和PB均低，估值合理。
• 投资策略：短期可关注周期股的博弈弹性机会，但需防范十九大期间的获利回调风险；长期配置建议以消费和银行为主，兼顾化工、钢铁、汽车等中游行业。

新股申购信息

• 今日新股：无具体新股信息，但列出了10月18日至24日之间拟申购的新股名单，包括庄园牧场、合盛硅业、永福股份等，具体发行价和申购上限可参考表格。

风险提示

• 市场风险：包括政策变化、经济数据波动、行业竞争加剧等。
• 投资有风险，入市需谨慎。