20150126-广发证券-化工_研究周报（1月第4期）-油价与化工品价格继续下行_19页_2mb

广发化工研究周报（1月第4期）总结

核心内容概述

本报告主要分析了2015年1月第4期基础化工行业的市场表现、价格变动趋势、盈利能力变化及投资建议。

主要观点

1. 行业整体表现

• 基础化工行业整体处于“持有”评级，预计未来一段时间内，行业将面临以下趋势：
  • WTI原油价格剧烈波动，对化工品价格产生显著影响；
  • 化工品价格整体下行，但部分产品价格略有上涨；
  • 实质性需求复苏尚未显现，终端市场仍显低迷；
  • 环保与节能政策持续影响，部分子行业出现供给收缩。

2. 重点关注子行业

• POF膜：行业壁垒高，浙江众成产能已释放，新产品有望提升业绩。
• MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学成本优势明显，新业务助力业绩增长。
• 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，回天新材具备竞争力，盈利稳定。
• 精细化工与转型升级类企业：外延式扩张与内生增长并行，和邦股份、西陇化工、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份、建新股份等值得关注。
• 复合肥行业：龙头企业渠道建设效果显现，行业集中度提升，业绩增长可期。

关键信息

1. 化工品价格与价差变化

• 价格变动：
  • 上涨产品：国际甲苯（+14.1%）、环氧氯丙烷（+9.7%）、国际纯苯（+9.5%）等共42种产品价格上涨，占比18%；
  • 下跌产品：丁酮（-7.2%）、二乙醇胺（-6.7%）、甲醛（-6.1%）等共84种产品价格下跌，占比36%；
  • 价格平稳产品：105种，占比45%。
• 价差变化：
  • 价差扩大：PTA（+64.4%）、三聚磷酸钠（+45.3%）、甲醇（+11.5%）等14种产品价差扩大，占比33%；
  • 价差缩小：己二酸（-66.9%）、乙烯法PVC（-52.2%）、丁酮（-19.9%）等19种产品价差缩小，占比44%。

2. 投资组合表现

• 投资组合收益率：1月19日至1月23日，广发化工投资组合收益率为 3.4%；
• 投资标的：包括万华化学、联化科技、安诺其、多氟多、浙江众成、回天新材、和邦股份；
• 主要财务指标：
  • 万华化学：PE从17.1倍降至10.9倍，2014年增长率22.3%；
  • 回天新材：PE从42.3倍降至21.7倍，2014年增长率33.3%；
  • 浙江众成：PE从103.8倍降至51.9倍，2014年增长率53.8%；
  • 和邦股份：PE从158.5倍降至21.1倍，2014年增长率高达1123.1%。

3. 原油与化工品价格走势

• 原油价格：WTI原油价格下跌6.4%，继续下行；
• 煤炭、棉花、橡胶：价格保持平稳；
• 化工品价格：整体呈稳中带跌趋势，部分产品价格波动显著。

数据跟踪

• 行业走势：上周基础化工板块上涨3.2%，领先大盘4.3个百分点；
• 行业估值：当前PE（TTM）为33.8倍，处于历史均值以上；
• 子行业涨跌幅：纯碱、合成革、染料等板块表现较好，聚氨酯、改性塑料、钾肥等板块表现较弱。

风险提示

• 原油价格波动：可能对化工品价格造成较大影响；
• 终端需求低迷：行业复苏尚需时间；
• 安全生产事故：可能影响企业运营和行业稳定。

行业要闻

• 山东部分地炼企业申请破产：反映行业开工率不足；
• 美国页岩气面临困境：破产、关井、高负债问题突出；
• 煤制油行业全行业亏损：油价是关键影响因素；
• 美国页岩油产量下降：预计2015年减少10%。

附录：重点数据一览

1. 板块数据

• 价格波动：部分化工品价格涨跌超过5%，如国际甲苯、环氧氯丙烷等；
• 估值变化：多个子行业PE值出现明显波动，部分企业估值有回升空间。

2. 宏观数据

• 工业增加值：反映整体经济形势，对化工品需求有一定影响；
• 房地产、汽车、家电产量：相关数据为行业下游需求提供参考。

3. 下游数据

• 纺织品、服装出口：对化工品需求有间接影响；
• 房地产新开工、竣工、销售：反映终端市场活跃度。

投资建议

• 建议关注具备技术壁垒和成长潜力的子行业，如POF膜、MDI、工程胶粘剂等；
• 考虑化工品价格波动对盈利的影响，关注价差变化较大的产品；
• 重点跟踪万华化学、回天新材、浙江众成、和邦股份等企业，其估值和业绩表现较为突出。

分析师信息

• 王剑雨：广发证券发展研究中心分析师，中国人民大学经济学博士；
• 郭敏：广发证券发展研究中心分析师，同济大学材料学硕士；
• 吴锡雄、周航：研究助理，分别具备金融学和管理学背景。

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上；
• 持有：预期股价变动介于-10%～+10%；
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 地址：广州市天河北路183号大都会广场5楼、深圳市福田区金田路4018号安联大厦15楼A座03-04、北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层、上海市浦东新区富城路99号震旦大厦18楼；
• 邮政编码：510075（广州）、518026（深圳）、100045（北京）、200120（上海）；
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn；
• 服务热线：020-87555888-8612。