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美国2025年四季度家庭债务报告点评总结

核心内容

2025年四季度，美国家庭债务总额达到18.78万亿美元，同比增长4.1%，其中按揭贷款占主导地位，信用卡和汽车贷款增速回落。整体来看，美国居民杠杆率处于2000年以来的最低水平，家庭偿债支出与可支配收入比值虽有所反弹，但仍低于2015~2019年的水平，显示居民资产负债表整体稳健。

主要观点

• 按揭贷款增长稳健：按揭贷款余额为13.17万亿美元，同比增长4.5%，占家庭债务总额的70.1%。按揭贷款客群信用评分显著提升，低信用评分借款人比例降至5%以下，远低于次贷危机前的水平。
• 信用卡贷款增速回落但逾期率高企：信用卡余额为1.28万亿美元，同比增长5.5%，占家庭债务总额的6.8%。2025年末信用卡90+逾期率升至12.70%，为2012年以来最高水平，且仍在上升趋势中。高利率环境下，低收入群体的偿债压力持续增加。
• 汽车贷款增速放缓，逾期率逐步修复：汽车贷款余额为1.67万亿美元，同比增长0.7%，为2010年以来最低增速。90+逾期率升至5.21%，但预计将在震荡后缓慢回落，进入质量修复阶段。
• 家庭债务逾期率整体上升：2025年末家庭债务整体逾期率为4.81%，90+逾期率升至3.13%，较年初分别上升1.22个和1.09个百分点。学生贷款90+逾期率的显著上升是主要推手。
• 居民消费与偿债能力分化：低收入群体在按揭和信用卡上的逾期率显著上升，而高收入群体逾期率仍保持低位，反映美国经济“K型分化”的特征。

关键信息

• 家庭债务结构：按揭贷款占主导（70.1%），信用卡和汽车贷款分别占6.8%和8.9%。
• 逾期率变化：学生贷款、信用卡和汽车贷款的90+逾期率均处于历史高位，按揭逾期率仍处于低位但有抬头趋势。
• 风险因素：若美国失业率突然大幅提升，可能对高信用人群造成违约压力，进而影响金融机构资产质量和经济表现。
• 信贷政策影响：疫情期间学生贷款暂停还款政策结束后，逾期率显著上升，反映政策调整对居民债务结构的深远影响。
• 利率环境：按揭利率分布显示，4%以下的贷款占比达57%，按揭偿债压力整体可控，但高利率对新贷款需求形成抑制。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济大幅下滑，可能对银行业造成多方面压力，包括净息差收窄、企业偿债能力下降等。
• 政策变动影响：学生贷款逾期率的上升可能对财政和金融系统造成冲击，需警惕后续政策调整对居民消费和债务结构的影响。
• 利率波动风险：高利率环境下，新发放贷款的违约风险增加，需关注利率变化对居民债务负担的影响。

未来展望

• 按揭贷款：整体逾期率仍处于较优水平，但需关注低收入人群的逾期趋势，若失业率上升可能带来风险。
• 信用卡贷款：逾期率预计继续冲高，缺乏明确拐点，需持续关注低收入群体的财务状况。
• 汽车贷款：违约率在小幅震荡后可能缓慢回落，已进入质量修复阶段。

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投资评级

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