20210430-天风证券-阳光电源-300274.SZ-2021年一季报点评_龙头地位稳固_储能发展迅速事件描述_3页_705kb

报告摘要

阳光电源（300274）2021年一季报点评总结

核心内容

阳光电源发布2021年第一季度财务报告，数据显示公司业绩显著增长，进一步巩固其在光伏逆变器领域的龙头地位，同时储能业务发展迅速，成为新的业绩增长点。公司整体表现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。

主要财务表现

营业收入：2021年第一季度实现营收33亿元，同比增长81%。
归母净利润：实现归母净利3.9亿元，同比增长143%。
扣非净利润：实现扣非净利润3.8亿元，同比增长157%。
毛利率：21Q1毛利率为29.6%，同比上升1.3个百分点，环比上升9.3个百分点，主要受益于收入结构的变化。
费用率：期间费用率为14.9%，同比下降7.9个百分点，但环比上升4.5个百分点，主要是销售费用率和管理费用率上升，以及加大了研发投入。
经营性现金流：21Q1经营性现金流净流出24.8亿元，主要由于采购原材料付款较多。

业务发展情况

光伏逆变器业务：公司在出口替代大趋势下，户用市场的发力逐步见效，预计将继续提升市占率。
储能业务：公司已成为国内储能业务的龙头，后续发展势头良好，有望在全球市场保持前列。
系统集成业务：多年保持国内龙头地位，市场稳固。
其他业务：新能源车驱动系统、水面光伏、充电设备、氢能等业务稳步发展，具备成长潜力。

财务预测与估值

年份	营收(百万元)	净利润(百万元)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	EV/EBITDA
2019	13,003.33	911.53	0.61	134.31	13.95	5.27
2020	19,285.64	1,975.52	1.34	61.34	11.47	28.98
2021E	30,834.64	2,853.74	1.96	42.01	9.09	37.48
2022E	38,156.40	3,923.00	2.69	30.56	7.11	23.05
2023E	45,030.62	4,749.89	3.26	25.24	5.60	21.79

营收增长率：预计2021年营收增长59.88%，2022年增长23.75%，2023年增长18.02%。
净利润增长率：预计2021年净利润增长46.02%，2022年增长37.47%，2023年增长21.08%。
EPS：预计2021年每股收益1.96元，2022年2.69元，2023年3.26元。
估值：2021年PE为42.01倍，2022年PE为30.56倍，2023年PE为25.24倍。

投资建议

评级：维持“买入”评级。
目标价格：未明确给出。
当前价格：82.28元。
盈利预测：2021年公司归母净利润上调至29亿元，2022年预计达39亿元。

风险提示

装机量不及预期
原材料价格（组件、芯片等）上涨
政策出现大幅变动

作者信息

分析师：孙潇雅
执业证书编号：S1110520080009
邮箱：sunxiaoya@tfzq.com

股价走势

附有股价走势图，显示公司股价波动情况。

总结

阳光电源在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，营收和净利润均实现大幅增长。公司业务结构优化，毛利率提升，费用率下降，显示出良好的运营效率。光伏逆变器、储能、系统集成及其他新兴业务均表现积极，预计未来几年将保持增长态势。尽管存在原材料价格波动和政策变动等风险，但公司龙头地位稳固，投资建议为“买入”。

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