2017-日系便利店全球领先的奥秘解析_21页-1mb

日系便利店全球领先的奥秘解析——从日系便利店看内资便利店发展空间

核心内容

• 日系便利店在全球零售业中占据主导地位，7-11、罗森、全家是行业龙头。
• 日本便利店行业经历了萌芽期、高速成长期和加速整合期，2016年行业规模达6923亿元人民币，渗透率为8.2%。
• 我国便利店行业规模较小，仅1334亿元人民币，渗透率0.45%，发展潜力巨大。
• 中国的人均GDP已接近日本便利店高速成长期水平，且一二线城市人口密度高、生活节奏快，为便利店行业发展提供了有利条件。
• 日系便利店成功经验包括：优化产品结构、提升运营效率、开放加盟模式。

主要观点

• 产品结构：日系便利店注重高毛利的快餐鲜食和自有品牌商品，其快餐鲜食毛利率接近40%，而其他产品毛利率仅为27%。相比之下，国内便利店快餐鲜食占比仅为15%，自有品牌SKU占比低。
• 运营效率：日本便利店坪效和日均来客数分别是国内的5倍和2倍，主要得益于区域密集开店和共同配送模式。国内便利店需进一步优化运营效率。
• 加盟模式：开放加盟是日系便利店实现盈利和标准化扩张的关键，日本三大便利店加盟店占比均超过95%。国内便利店加盟店比例仅为50%，仍有较大提升空间。

关键信息

• 行业规模对比：日本便利店行业规模为6923亿元人民币，国内为1334亿元人民币，差距显著。
• 盈利能力对比：日本便利店平均毛利率为30%，国内为26%，且净利率远低于日系便利店。
• 发展趋势：国内便利店行业有望进入高速发展期，尤其是在一二线城市。
• 投资建议：推荐两条主线，一是受益于便利店行业加快发展的内资企业（永辉超市、天虹股份、家家悦、红旗连锁）；二是与日系便利店紧密合作的内资企业（王府井、中百集团）。
• 风险提示：经济下滑、行业竞争加剧、新技术冲击。

行业发展背景

• 日本经验：1976-1990年是日本便利店的高速成长期，人均GDP从6230美元增长至24505美元，便利店渗透率从4.2%上升至8.2%。
• 中国现状：2016年中国便利店渗透率仅为0.45%，但近年来行业增速显著，2012-2015年增速分别为17%、18%、11%、12%，优于其他零售业态。

未来展望

• 行业潜力：随着经济发展和消费升级，国内便利店行业具备快速增长的潜力。
• 内资便利店：通过借鉴日系便利店的成功经验，有望提升运营效率和盈利能力。
• 日系便利店：在发达一二线城市布局，将率先受益于行业渗透率提升。

投资建议

• 内资便利店企业：建议增持永辉超市、天虹股份、家家悦，受益标的为红旗连锁。
• 与日系便利店合作企业：建议增持王府井、中百集团。

风险提示

• 经济下滑导致消费疲软。
• 行业竞争加剧，可能影响盈利能力。
• 无人零售等新技术可能对传统便利店模式造成冲击。

结论

对标日本便利店行业发展历史，我国便利店行业有望进入高速增长期。内资便利店在快餐鲜食占比、加盟店占比、门店运营效率等方面仍有较大改善空间。未来，主要在发达一二线城市布局的日系便利店有望率先受益，而内资便利店通过借鉴日系便利店经验，有望逐步提升运营效率和盈利能力。