20170625-广发证券-产业真声音系列报告（二）_环卫市场化进程逐渐加速_正向具备竞争力优势的企业倾斜_36页_3mb

产业真声音系列报告（二）总结

核心内容

本报告分析了中国环卫服务行业市场化进程的加速趋势，指出随着城市化进程加快和环卫服务需求的增长，行业正在向具备竞争力优势的企业集中。报告通过对比美国等发达国家的环卫市场化经验，揭示了中国环卫行业发展的潜力与方向。

主要观点

• 市场化进程加速：中国环卫市场化由沿海向内地扩散，且加速趋势明显。政府法律法规起到引领作用，而成本上升与效率需求是主要推动因素。
• 行业格局变化：环卫服务市场集中度较低，但随着PPP等模式的推广，市场集中度有望迅速提升，未来将形成寡头割据格局。
• 商业模式多样：行业内企业分为四类，包括传统保洁公司、固废处理龙头、环卫装备企业及地方国企，各自凭借优势参与市场。
• 投资趋势明显：环卫服务行业成为资本关注的热点，企业通过上市融资，加速项目获取与业务扩张。
• 龙头效应凸显：随着行业成长，具备资本、品牌、运营能力的龙头企业将占据主导地位。

关键信息

• 市场空间广阔：根据测算，2015年我国环卫服务市场空间约为1205亿元，预计2020年可达1678亿元，复合增长率达6.8%。
• 行业特点：环卫行业具备公用事业属性，服务周期长、成本稳定、现金流良好，具有天然垄断性。
• 发展趋势：行业从单项目承包向环卫一体化和PPP模式转变，服务规模更大，对企业的综合实力要求更高。
• 企业竞争格局：龙马环卫、启迪桑德等企业凭借资本与客户网络迅速扩张，传统保洁公司如新安洁、玉禾田也逐步向大型项目拓展。
• 风险提示：宏观经济波动可能影响地方政府环卫市场化进程；行业竞争加剧可能带来毛利率下降。

行业竞争格局

四类企业参与市场

1. 传统保洁公司：如新安洁、玉禾田、广州侨银，具备丰富的项目经验与运营能力，但受限于资本规模。
2. 固废处理及水处理龙头：如启迪桑德、北控水务，凭借终端处理优势快速复制项目，扩展环卫服务。
3. 环卫装备龙头企业：如中联重科、龙马环卫，依托设备优势，向环卫服务市场延伸。
4. 地方国有环卫企业：如北京环卫，具备政府背景，业务资质强，客户资源丰富。

三种典型商业模式

1. 传统外包模式：服务规模小，政府投入高，企业运营成本高。
2. 项目一体化模式：服务规模大，政府打包运营，企业承担投资与运营，管理更高效。
3. PPP合营模式：政府与社会资本合作，企业承担特许经营权，合同期限长，市场壁垒高。

投资建议

• 重点关注企业：龙马环卫和启迪桑德作为行业领先企业，凭借主业优势和资本实力迅速扩张。
• 投资逻辑：行业高速成长，企业通过上市融资加速扩张；未来资本优势将成为企业竞争的关键。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响地方政府对环卫服务的投资力度。
• 毛利率下降：随着行业竞争加剧，企业需提升运营效率以维持盈利水平。

图表索引

• 图1-4：展示美国环卫市场化程度、垃圾处理成本、PPP模式等。
• 图5-25：反映国内环卫市场规模、收入增长、毛利率等关键指标。
• 图26-31：展示中联重科、启迪桑德、新安洁等企业经营数据。

表格索引

• 表1-表13：涵盖海口示范项目、行业市场规模、企业概况、经营模式、盈利情况等详细数据。

综上，中国环卫服务行业正处于快速成长期，市场化程度不断提升，未来将形成以大型企业为主导的市场格局。企业需通过资本运作、品牌建设与运营优化来增强竞争力，把握行业发展的机遇。