20230821-东吴证券-北新建材-000786.SZ-2023年半年报点评_Q2业绩表现超预期_稳价拓量增强盈利能力_3页_436kb

北新建材2023年半年报总结

业绩概况

北新建材发布2023年半年报，报告显示：2023年上半年实现营业收入11402亿元，同比增长88.4%；归属于母公司净利润1896亿元，同比增长155.8%。其中，第二季度营收6677亿元，同比增长138.4%；净利润1304亿元，同比增长207.6%。业绩表现超出预期，主要原因包括基数较低和“稳价拓量”战略的实施。

业务表现

• 石膏板业务维持稳健，市场份额保持。
• 防水和涂料业务规模逐步修复：防水卷材营收同比增长9.11%，防水涂料增长19.69%；工业及建筑涂料营收增长233.32%。
• 单季增速：Q1营收同比增长24.8%，Q2增速大幅提升。

盈利能力

• 销售毛利率为30.20%，同比提升0.16个百分点。
• 各产品毛利率显著改善：石膏板毛利率38.44%，同比提升2.98个百分点；防水卷材毛利率20.82%，同比提升3.09个百分点。
• 期间费用率优化：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降11.2%、0.35%、0.14%，总费用摊薄。

财务与现金流

• 经营活动现金流量净额127.6亿元，同比增长505.4%。
• 币收现比同比下降3.99个百分点，存货下降显著。
• 现金流改善支撑了公司增长。

未来展望与风险

• 国企改革和战略“一体两翼、全球布局”将继续推动石膏板主业发展，爬坡可提升市场份额。
• 提升盈利预测：2023-2025年净利润预期分别为390.8亿元、434.9亿元、496.0亿元（前值调整），对应PE分别为11倍、10倍、9倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险因素包括房地产波动、宏观经济变化、原材料价格上涨和新业务挑战。

投资建议

公司业绩超预期，主逻辑为稳价拓量、毛利率修复及业务结构优化。预计未来增长可持续，但需关注行业风险。