20250421-国元证券-启明星辰-002439.SZ-2024年年度报告点评_经营业绩短期承压_中国移动持续赋能_4页_854kb

报告摘要

启明星辰2024年年度报告及2025年第一季度业绩点评总结

核心内容

启明星辰（002439.SZ）于2025年4月14日发布了2024年年度报告及2025年第一季度业绩预告。报告指出，公司在2024年面临外部市场环境变化和不确定性带来的经营压力，整体业绩承压，但2025年第一季度实现盈利，显示出公司业务调整与优化的初步成效。

主要观点

2024年业绩表现
2024年公司营业收入为33.15亿元，同比下降26.44%；归母净利润为-2.26亿元，扣非归母净利润为-1.32亿元。
2025年第一季度，公司预计实现营业收入6.0-6.8亿元，归母净利润110-165万元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润预计为-5600至-4800万元。
公司毛利率同比提升8个百分点，为全年稳健经营与高质量发展奠定基础。
研发投入与AI布局
2024年公司研发投入达9.80亿元，同比增长14.95%。公司积极落实中国移动“BASIC6”科创计划，构建云网数智安深度融合的网信安全能力体系。
在中国移动算力资源支持下，公司于2024年5月发布“九天·泰合安全大模型”，并在2024年8月推出“安星智能体”，进一步推动AI在安全领域的应用。
政企安全业务协同发展
启明星辰作为中国移动专责网信安全子公司，2024年关联交易销售额达10.83亿元，其中70%以上来自政企安全业务。
信创安全业务与云安全业务分别实现15%和20%的收入增速，尤其在CH市场实现业务模式突破，云电脑业务订单金额达到千万级。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年营业收入分别为35.25亿元、37.89亿元、40.79亿元，归母净利润分别为1.68亿元、2.71亿元、3.97亿元。
EPS预计为0.14元、0.22元、0.33元，对应PE分别为108.71倍、67.11倍、45.85倍。
考虑到行业成长空间与公司业务潜力，维持“买入”评级。

关键信息

股价表现
当前股价为14.95元，52周最高/最低价分别为19.98元和12.41元。

财务数据概览

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	45.07	33.15	35.25	37.89	40.79
归母净利润（亿元）	0.74	-0.23	0.17	0.27	0.40
EPS（元/股）	0.61	-0.19	0.14	0.22	0.33
P/E	24.58	-80.49	108.71	67.11	45.85

风险提示
- 产品销售季节性风险
- 国家产业支持政策风险
- 运营管理风险
- 财务管理风险
- 新业务发展不达预期风险

附表：主要财务比率

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	57.63	58.77	58.71	58.64	58.58
净利率（%）	16.44	-6.83	4.75	7.16	9.74
ROE（%）	6.18	-1.98	1.44	2.34	3.41
资产负债率（%）	19.21	17.05	17.14	17.65	17.99
P/E	24.58	-80.49	108.71	67.11	45.85
EV/EBITDA	13.46	-73.94	45.39	32.66	24.28