20251115-华源证券-2025年10月社零数据点评_10月社零增速超预期_基本生活类和部分升级类消费较快增长_7页_1mb

报告总结

整体数据亮点

2025年10月，社会消费品零售总额达46291亿元，同比增长2.9%。其中，除汽车外消费品零售额同比增长4.0%，且乡村地区增速更快，达+4.1%，而城镇为+2.7%。消费类型分析显示，餐饮零售额增速超越商品零售，同比增长3.7%，而商品零售额同比仅增长1.4%。

分品类表现强劲

在品类细分中，必选消费表现突出。粮油食品类限额以上零售额同比增长9.1%，饮料类+7.1%，日用品类+7.4%。可选消费中，金银珠宝类增速惊人，同比增长37.6%，通讯器材类+23.2%，纺服类和化妆品类也有积极增长（+6.3%和+9.6%）。其他消费方面，家具类增长显著，同比+9.6%，但家电、建材和石油制品类别分别下降-14.6%、-8.3%和-5.9%，表明部分耐用品消费疲软。

投资建议与风险

投资评级维持看好，基于10月数据超预期，显示基本生活类和升级类消费较快增长，支撑整体板块。然而，需关注终端消费需求修复是否不及预期、经营环境改善速度以及国际政治变动可能带来的风险。