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下游加工快速回落总结

核心内容

本报告主要分析了2026年2月12日锌市场的价格走势、库存变化及市场策略，并对相关风险因素进行了评估。

现货价格与升贴水

• LME锌现货升水：为-17.80美元/吨，显示现货市场对期货价格的贴水。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日上涨20元/吨至24480元/吨，现货升贴水为-30元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日上涨10元/吨至24450元/吨，现货升贴水为-60元/吨。
• 天津锌现货价：较前一交易日上涨20元/吨至24430元/吨，现货升贴水为-80元/吨。

整体来看，现货市场存在补库行为，但社会库存增加，即将超过过去五年同期水平，现货流通性有所好转，但采购仍以谨慎为主。

期货市场表现

• 沪锌主力合约：开于24750元/吨，收于24650元/吨，较前一交易日下跌165元/吨。
• 交易情况：全天成交96396手，持仓51593手。
• 价格波动：日内价格最高点为24775元/吨，最低点为24415元/吨。

期货价格回落，反映出市场对锌价走势的担忧。

库存变化

• SMM七地锌锭库存：截至2026-02-12为16.04万吨，较上期增加1.19万吨。
• LME锌库存：为103500吨，较上一交易日减少1750吨。

国内库存持续增加，而LME库存小幅下降，显示出不同市场的供需变化。

主要观点

1. 锌价回落：现货市场存在补库行为，但整体锌价回落，反映出市场对供需变化的担忧。
2. 库存压力：国内锌锭库存持续增加，即将超过过去五年同期水平，显示供给端压力凸显。
3. 成本端支撑：国产矿与进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼厂原料储备进一步提升，供给端增量预期不变。
4. 消费预期：尽管消费旺季表现强势，但若消费不及预期，锌价将面临较大压力。
5. 市场策略：单边策略以谨慎偏多为主，套利策略则保持中性。

关键信息

• 供给端：冶炼厂原料储备提升，矿可用天数未下滑，TC上涨趋势预计持续。
• 需求端：消费旺季表现虽强，但国内库存累库速度加快，若消费不及预期，锌价将承压。
• 市场预期：即使在其他有色品种走强的情况下，锌价有望呈现相对偏弱的走势。
• 风险因素：
  • 海外矿预期外扰动
  • 国内消费不及预期
  • 流动性变化超预期

图表说明

本报告附有12张图表，涵盖以下内容：

• SHFE锌升贴水
• LME锌升贴水
• 进口锌精矿指数（周）-平均价
• 锌矿生产利润
• 锌冶炼利润
• 硫酸价格
• 锌锭7地库存
• LME库存
• 上期所库存
• 仓单库存
• 保税区库存
• 锌锭进口盈亏

这些图表为市场分析提供了直观的数据支持。

研究人员信息

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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• 研究院名称：华泰期货研究院
• 机构标识：Huatai Futures Research Institute

总结

本报告全面分析了锌市场近期的价格走势、库存变化及市场策略，指出锌价回落主要受供给端压力和国内库存增加影响，同时强调成本端支撑和消费预期对市场的影响。建议投资者保持谨慎，关注市场变化和风险因素。