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锌市场分析总结

核心内容

近期锌市场整体呈现以下特点：

• 现货市场：锌价出现回落，但下游采购积极性较高，市场存在补库行为。不同地区的现货价格和升贴水情况略有差异，其中上海、广东和天津锌现货价分别较前一交易日上涨100元/吨、110元/吨和100元/吨，升贴水分别为+55元/吨、+20元/吨和-15元/吨。
• 期货市场：沪锌主力合约在2026-01-22开于24350元/吨，收于24400元/吨，较前一交易日上涨205元/吨。全天成交131273手，持仓118558手，价格波动区间为24225元/吨至24485元/吨。
• 库存情况：国内SMM七地锌锭库存为11.88万吨，环比减少0.32万吨；LME锌库存为111700吨，环比减少150吨。

主要观点

1. 现货市场

• 锌价回落背景下，下游采购积极，但社会库存增加，预计即将超过过去五年同期水平。
• 现货流通性有所改善，但采购仍以谨慎为主，市场情绪偏稳。

2. 成本端

• 国内锌矿和进口锌精矿TC（加工费）持续上涨，冶炼利润提升，冶炼厂生产积极性较高。
• 冶炼厂原料储备充足，矿可用天数未下降，预计TC仍将维持上涨趋势。

3. 供给端

• 供给端增量预期不变，但库存压力持续显现，尤其国内库存增速加快。
• 若消费旺季不及预期，锌价将面临较大下行压力，即使其他有色品种走强，锌价仍可能相对偏弱。

4. 市场策略

• 单边策略：谨慎偏多。
• 套利策略：中性。

关键信息

1. 价格变化

• 现货价：上海24310元/吨，广东24310元/吨，天津24240元/吨。
• 期货价：沪锌主力合约收于24400元/吨，涨幅205元/吨。

2. 库存变化

• 国内库存：SMM七地锌锭库存11.88万吨，环比减少0.32万吨。
• LME库存：111700吨，环比减少150吨。

3. 成本与利润

• TC走势：国产矿和进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高。
• 锌矿生产利润：数据反映锌矿生产利润处于上升趋势。
• 锌冶炼利润：同样呈现上涨态势，表明冶炼环节盈利能力增强。

4. 相关指标

• 硫酸价格：维持稳定，对锌冶炼成本有一定支撑作用。
• 进口盈亏：锌锭进口盈亏情况需关注，可能影响市场供需格局。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：海外矿山供应变化可能对锌价产生影响。
2. 国内消费不及预期：若消费旺季表现不佳，锌价将承压。
3. 流动性变化超预期：市场资金流动可能对价格走势造成冲击。

图表说明

• 图1-图12：涵盖SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿与冶炼利润、硫酸价格、锌锭库存及进口盈亏等关键指标，均为市场分析的重要参考。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格号证监许可【2011】1289号

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