20250602-华泰期货-FICC月报_外部扰动不休_股指结构性机会延续_11页_2mb

外部扰动不休，股指结构性机会延续总结

核心内容概述

本报告分析了近期国内外市场环境对股指的影响，指出尽管外部扰动频繁，但股指仍存在结构性机会。报告从市场表现、宏观环境、现货市场和期货市场四个维度展开，重点评估了经济修复进程、政策动向、资金流动及市场情绪的变化，同时提出了相应的投资策略和潜在风险。

主要观点

1. 国内经济修复进程

• 政策支持：国内多部门协同推进稳增长政策，基金业绩比较基准监管趋严，引导市场关注核心资产配置。
• 制造业PMI：5月制造业PMI小幅回升，但仍未突破荣枯线，企业仍以“以价换量”为主要策略，经济复苏基础需政策持续巩固。
• 盈利改善：关税政策短期调整带动工业企业利润改善，预计指数盈利修复趋势延续，低基数板块可能迎来超跌反弹。
• 资金流动：杠杆资金净流入，ETF资金赎回与净值上涨并存，产业资本减持扩大但回购操作形成对冲，整体资金活跃度仍偏低。

2. 市场情绪趋于谨慎

• 交投清淡：四大指数日均成交额环比下降超6%，市场情绪偏弱，主线不明确。
• 估值吸引力：沪深300指数股债性价比突破90%分位，配置价值凸显。
• 风险偏好下降：市场参与者对不确定性因素更为敏感，整体风险偏好趋于保守。

3. 期货市场表现

• 期指活跃度收缩：股指期货成交量整体下降，但IC品种降幅相对可控。
• 基差变化：主要股指期货合约基差有所反弹，但主力合约仍维持贴水状态，分红预期和对冲需求加剧贴水。
• 持仓结构分化：IC、IM持仓量逆势增加，但整体持仓量环比下降，显示市场观望情绪。

关键信息

市场表现

• 全球主要股指表现波动，美股因关税政策调整出现月度反弹。
• A股主要指数表现分化，部分低基数板块可能受益于盈利修复。
• A股风格与行业表现不一，市场主线尚未明确。

宏观环境

• 中美贸易政策：美国法院对特朗普政府关税政策的裁决引发市场波动，但其强硬姿态有所缓和。
• 国内经济指标：制造业PMI回升但仍低于荣枯线，CPI、固定资产投资、社会消费品零售总额等数据反映经济复苏缓慢。
• 资金与情绪：资金流动趋于保守，市场交投清淡，投资者情绪谨慎。

现货市场

• 工业企业利润改善，但需求端结构性分化明显，需警惕需求透支风险。
• 四大指数净利润预测同比表现分化，显示盈利修复趋势不一。
• A股资金月度变动显示资金流入与流出并存，整体偏弱。

期货市场

• 股指期货成交量下降，IC品种降幅相对可控，IM品种成交量回升。
• 基差普遍为负，贴水状态明显，反映市场对后市的悲观预期。
• 外资期货公司席位净持仓变化显示外资对市场情绪的调整。

投资策略

• 建议单边多IH2507/IF2507：基于市场情绪波动和基金配置策略的变化，选择次月合约作为多头配置。
• 关注流动性与价差结构：结合股指期货合约流动性及价差结构，判断市场趋势与资金动向。

风险提示

• 国内政策不及预期：若政策落地效果不佳，可能对市场信心造成打击。
• 海外货币政策超预期：美联储等主要央行的政策变化可能引发全球市场波动。
• 地缘风险升级：国际局势紧张可能加剧市场不确定性，导致股指下行风险上升。

图表与数据摘要

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617
• 高聪：从业资格号 F3063338，投资咨询号 Z0016648
• 汪雅航：从业资格号 F03099648，投资咨询号 Z0019185

联系人

• 朱思谋：从业资格号 F03142856，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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