20260501-东吴证券-华峰测控-688200.SH-2025年报_2026一季报点评_业绩持续增长_看好高端8600系列充分受益于算力SoC需求_3页_431kb

华峰测控（688200）2025年报&2026一季报总结

核心内容

华峰测控（688200）在2025年及2026年第一季度实现了业绩持续增长，主要得益于市场需求的增加以及公司订单的持续验收。公司作为国内领先的半导体测试设备供应商，正积极布局高端测试机市场，特别是在算力SoC测试领域，8600系列产品表现突出，有望进一步受益于行业需求的提升。

主要观点

业绩增长显著

• 2025年：公司营收达13.46亿元，同比增长48.72%；归母净利润为5.36亿元，同比增长60.55%；扣非归母净利润为4.92亿元，同比增长44.7%。
• 2026Q1：营收2.72亿元，同比增长37.5%；归母净利润0.94亿元，同比增长52.1%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长42.4%。

盈利能力稳健提升

• 毛利率：2025年为73.8%，同比提升0.48个百分点；2026Q1为75.3%，同比微升0.01个百分点，环比提升3.6个百分点。
• 销售净利率：2025年为39.8%，同比提升2.93个百分点；2026Q1为34.4%，同比提升3.1个百分点，环比下降6.0个百分点。
• 费用控制：2025年期间费用率为33.6%，同比降低0.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比降低2.5pct、1.6pct、0.7pct，财务费用率同比上升3.0pct。公司研发投入持续加大，2025年达2.66亿元，同比增长54.2%。

财务指标与资产状况

• 资产负债率：2025年为8.04%，预计未来几年将持续下降，2028年预计降至8.01%。
• 每股净资产：2025年为30.91元，预计2028年将增长至48.43元。
• 合同负债与存货：2025年末合同负债同比增长37.9%至0.78亿元，存货同比增长68.8%至3.00亿元；2026Q1末合同负债增长至1.02亿元，存货增长至3.85亿元，显示公司订单增加和备货策略。

产品布局与市场前景

• 核心产品：公司以模拟/数模混合及功率测试为核心业务，STS8200、STS8300等平台已在电源管理、信号链及功率器件（如SiC/GaN/IGBT）测试领域形成成熟产品体系。
• 高端测试机：8600系列测试机对标Advantest 93K系列，已在头部客户实现小批量试产，未来有望受益于算力SoC测试需求的快速增长。
• 战略投资：公司拟通过发行可转债募资7.5亿元，用于自研ASIC芯片，突破1.6Gbps及以上高主频板卡瓶颈，加速高端测试机国产化进程。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026年预计归母净利润：6.8亿元，同比增长26.98%。
• 2027年预计归母净利润：8.49亿元，同比增长24.75%。
• 2028年预计归母净利润：9.83亿元，同比增长15.73%。
• 动态PE估值：2026-2028年动态PE分别为66.71X、53.47X、46.21X，显示估值逐步下降，市场预期向好。

投资评级

• 评级：增持（维持）。
• 理由：基于下游封测厂扩产高景气、新产品8600系列放量在即，公司有望持续受益于算力SoC测试需求的增长。

风险提示

• 半导体行业投资下滑；
• 新产品研发与产业化不及预期。

附录：市场数据与财务指标

市场数据

• 收盘价：349.50元；
• 一年最低/最高价：128.39元/362.80元；
• 市净率：11.31倍；
• 流通A股市值：47,368.86百万元；
• 总市值：47,368.86百万元。

财务指标

• ROIC：2025年为11.99%，预计2028年将增长至14.71%。
• ROE：2025年为13.14%，预计2028年将增长至14.97%。
• 每股收益：2025年为3.96元，预计2028年将增长至7.25元。

结论

华峰测控在2025年及2026Q1表现强劲，业绩持续增长，盈利能力稳步提升。公司通过加大研发投入和优化费用结构，进一步巩固了其在模拟/数模混合及功率测试领域的领先地位。随着8600系列高端测试机的放量以及国产替代的推进，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。