> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华峰测控（688200）总结 ## 核心内容概述 华峰测控是一家专注于半导体测试设备研发与生产的公司，近年来业绩持续增长，展现出强劲的发展势头。公司通过优化产品矩阵，构建多样化、高效率的测试解决方案，提升了整体运营效能。同时，受益于半导体产业链资本开支增强及市场需求复苏，公司2025年全年及2026年一季度均实现营收和利润的双增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收13.46亿元，同比增长48.72%；归母净利润5.36亿元，同比增长60.55%。2026年第一季度，公司营收2.72亿元，同比增长37.52%；归母净利润0.94亿元，同比增长52.12%。 - **盈利能力**：公司毛利率保持较高水平，2025年为73.79%，2026Q1为75.30%，盈利能力持续增强。 - **费用管理**：销售费用、管理费用均同比下降，研发费用小幅上升，显示公司对技术创新的重视。 - **产品布局**：公司围绕不同应用场景构建了较为完善的产品体系，包括STS8200系列（模拟及功率IC测试）、STS8300系列（混合信号及电源管理IC测试）、STS8600系列（高性能SoC芯片测试），具备良好的扩展性、兼容性和可复用性。 - **行业前景**：根据SEMI预测，全球300毫米晶圆厂设备投资预计在2026年增长18%至1330亿美元，2027年再增长14%至1510亿美元，显示半导体行业景气度持续上行。 - **投资评级**：公司被给予“买入”评级，预计未来三年营收与归母净利润将持续增长，对应PE分别为76.59、60.45、47.26倍。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通股本**：1.36亿股 - **总市值/流通市值**：558.4亿元 - **12个月内最高/最低价**：419.88元 / 128.39元 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | 归母净利润 | PE | |------|------|------------|----| | 2025A | 13.46 | 5.36 | 104.16 | | 2026E | 18.04 | 7.29 | 76.59 | | 2027E | 21.97 | 9.24 | 60.45 | | 2028E | 28.03 | 11.82 | 47.26 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 73.31% | 73.79% | 74.06% | 74.95% | 76.09% | | 销售净利率 | 36.88% | 39.82% | 40.42% | 42.05% | 42.16% | | 净利润增长率 | 32.69% | 60.55% | 36.00% | 26.70% | 27.91% | | ROE | 9.35% | 13.14% | 15.90% | 17.65% | 19.50% | | ROA | 9.18% | 12.90% | 15.11% | 16.78% | 18.63% | | ROIC | 8.30% | 11.22% | 14.30% | 16.35% | 19.40% | | EPS（元） | 2.46 | 3.96 | 5.38 | 6.82 | 8.72 | ### 资产负债表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,090 | 2,066 | 2,604 | 3,138 | 3,712 | | 流动资产合计 | 2,934 | 3,395 | 4,040 | 4,771 | 5,766 | | 股东权益合计 | 3,570 | 4,088 | 4,596 | 5,242 | 6,068 | ### 现金流量表（单位：百万） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 188 | 304 | 711 | 809 | 926 | | 投资性现金流 | 77 | -51 | 49 | 3 | 3 | | 融资性现金流 | -122 | -100 | -220 | -278 | -355 | | 现金增加额 | 145 | 150 | 538 | 534 | 573 | ## 风险提示 - 新产品拓展不及预期风险 - 下游需求不及预期风险 - 其他风险（如市场竞争加剧、政策变化等） ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上 - 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下 ## 公司信息 - **公司名称**：太平洋证券股份有限公司 - **地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉电话**：95397 - **投诉邮箱**：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 - 本报告仅向签约客户发布，非签约客户请勿接收。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证。 - 报告中观点为研究人员个人观点，不构成对证券买卖的出价或询价。 - 报告不承担因使用而引发的任何直接或间接损失责任。