20250314-东吴证券-华峰测控-688200.SH-2024年报点评_业绩符合预期_看好高端测试机8600放量_3页_455kb

报告摘要

华峰测控（688200）2024年年报显示，公司业绩符合市场预期，收入与利润均实现稳健增长。同时，公司正积极布局高端测试机产品8600，以及通过发行可转债自研ASIC芯片以突破技术瓶颈。整体来看，公司在测试设备领域持续发力，未来发展潜力较大。

业绩稳健增长
2024年公司实现营业收入9.05亿元，同比增长31.05%；归母净利润3.34亿元，同比增长32.69%。其中，Q4单季营收2.84亿元，同比增长65.08%，净利润1.21亿元，同比增长121.30%，显示出强劲的增长势头。
毛利率略有波动
2024年公司整体毛利率为73.31%，同比提升0.84个百分点；净利率为36.88%，同比提升0.45个百分点。但Q4毛利率下降至66.18%，主要受会计准则调整影响，质保费用由销售费用转入营业成本，导致毛利率下降。
8600机型验证推进
8600是公司下一代测试平台，对标爱德万的93K，主要用于高算力、AI、SoC等复杂芯片测试。目前该机型已进入客户端验证阶段，预计将在未来推动公司产品结构升级。
自研ASIC芯片助力高端化
公司计划通过发行不超过10亿元的可转债，其中7.59亿元用于自研ASIC芯片的研发与生产。自研芯片是实现高端测试机研发的关键，公司已在上市前布局，并于2022年开始与国内芯片设计企业合作，完成低主频芯片的技术积累。
盈利预测与估值
根据东吴证券研究所的预测，公司2025-2026年归母净利润分别为4.6亿元和5.4亿元，2027年预计为6.0亿元。当前市值对应的动态PE分别为43X、36X、32X，维持“增持”评级。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	905.35	1,163.24	1,337.95	1,494.42
归母净利润（百万元）	333.92	458.89	538.52	604.22
EPS（元/股）	2.47	3.39	3.98	4.46
P/E（倍）	58.43	42.52	36.23	32.29
毛利率（%）	73.31	72.56	72.98	72.83
归母净利率（%）	36.88	39.45	40.25	40.43

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产（百万元）	2,934	3,409	3,954	4,570
非流动资产（百万元）	874	896	914	926
负债合计（百万元）	238	290	320	351
所有者权益合计（百万元）	3,570	4,016	4,547	5,145

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流（百万元）	188	550	585	686
投资活动现金流（百万元）	77	(41)	(35)	(37)
筹资活动现金流（百万元）	(122)	(9)	(4)	(2)
现金净增加额（百万元）	145	497	543	644

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	26.36	29.65	33.57	37.99
ROIC（%）	8.60	10.21	11.28	11.24
ROE-摊薄（%）	9.35	11.43	11.84	11.74
资产负债率（%）	6.24	6.73	6.58	6.39
P/B（倍）	5.46	4.86	4.29	3.79