20210416-开源证券-广州酒家-603043.SH-公司信息更新报告_业绩符合快报_餐饮_食品双轮驱动下增长可期_4页_838kb

广州酒家（603043.SH）业绩总结

核心内容

广州酒家（603043.SH）2020年全年实现营业收入32.9亿元，同比增长8.5%（剔除新收入准则影响后为11.9%），归母净利润4.6亿元，同比增长20.7%。2020年第四季度营收7.2亿元，同比增长16.8%；归母净利润1.04亿元，同比增长76%。公司维持“增持”投资评级，并新增2023年盈利预测。

主要观点

• 双轮驱动增长：公司业务主要由餐饮和食品两大板块构成，食品业务因产能释放和渠道拓展增长显著，而餐饮业务在疫情后逐步复苏，整体业绩增长可期。
• 业绩符合预期：2020年业绩表现与快报一致，显示公司经营状况稳定。
• 费用率改善：2020Q4净利率同比提升4.8个百分点至14.4%，主要得益于新收入准则下销售费用率下降15.6个百分点。
• 战略布局完善：梅州基地一期预计2021H1投产，湘潭二期正在规划中，有助于缓解产能瓶颈。陶陶居引入战略投资者并完成对海越陶陶居的100%收购，增强了餐饮业务的发展潜力。
• 市场拓展加速：省外经销商数量从2019年的201家增至2020年的283家，电商渠道逐步发力，推动省外市场收入增长54%。

关键信息

财务表现

业务增长亮点

• 月饼业务：2020年因春节较晚，部分收入延后确认，但2020Q4同比仍增长4.4%。
• 速冻业务：需求旺盛，2020年同比增长10.7%。
• 餐饮业务：2020Q4同比增长2.8%，环比增长17.2%，显示疫情后复苏趋势。
• 市场拓展：省外经销商数量增长82%，电商渠道逐渐发力，省外市场收入增长54%。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从2019年的24.6%上升至2020年的33.3%，但预计2023年将降至26.6%。
• 现金净增加额：2020年增长370亿元，2021年预计为359亿元，2023年为436亿元。
• 经营现金流：2020年为808亿元，2021年预计为491亿元，2023年预计为635亿元。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 市场拓展不及预期风险
• 原料价格波动风险

估值与展望

随着消费需求回暖、餐饮业务复苏、食品业务产能释放及电商渠道拓展，公司未来三年（2021-2023）有望实现稳健增长。预计2021-2023年归母净利润分别为5.4亿元、6.5亿元和7.2亿元，对应PE分别为29.0倍、23.9倍和21.6倍。公司估值逐步下降，但盈利增长预期仍支撑其长期投资价值。

总结

广州酒家凭借餐饮与食品双轮驱动，业绩稳步增长，费用率改善显著。公司积极拓展市场，引入战略投资者，增强业务活力，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的发展态势，维持“增持”评级。