20250526-东吴证券-广州酒家-603043.SH-餐饮+食品双轮驱动_立足华南辐射全国_3页_484kb

广州酒家（603043）是一家以“餐饮+食品”双轮驱动的食品饮料企业，业务布局覆盖华南及全国市场。公司通过产品创新和优化矩阵增强竞争力，重点升级月饼、速冻、端午粽等传统产品，同时结合银发经济和药食同源趋势推出“粤式轻滋补”“粤式休闲糖水”新品类。例如人参益智仁乌鸡汤、陈皮莲子红豆沙等，结合降盐降糖工艺、甘油二酯技术等满足健康消费需求。此外，持续研发乳鸽、鸡扒等肉制品系列，成立食品科创研究院并深化校企合作，加速科技成果转化。

线下渠道方面，公司拓展至1013家经销商，与40个城市会员制商超合作。线上则联合头部社区团购平台推广短保产品，连锁门店数量超240家，包括现烤店及速冻/腊味主题店。区域发展上，公司深耕华东、华北市场，推动中秋月饼从上海辐射至江浙、苏杭等周边地区，2024年广东省外月饼销售额占比近20%。同时加速国际化，产品已进入美国、加拿大、澳大利亚等地，境外营收同比增长41.63%。餐饮业务全国化布局提速，2024年新设8家直营门店（含广州酒家、陶陶居），完成收购5家授权门店，总直营门店达53家，授权门店18家。

财务数据显示，2024年公司食品制造收入占比70%，达3570亿元（其中月饼1636亿元、速冻1030亿元、其他904亿元），餐饮收入占比28%，达1455亿元。预计2025-2027年归母净利润分别为541/614/678亿元，同比增长率分别为94.4%、136.2%、104.1%。公司高估估值指标为17-20倍，市净率24-29倍，维持“增持”评级。主要风险包括行业竞争加剧、月饼及速冻食品销售未达预期、产能释放不及预期等。