20221013-东吴证券-固德威-688390.SH-股权激励点评_差异化实行股权激励_Q3盈利拐点出现_储能增长亮眼_3页_434kb

固德威（688390）总结

核心内容

固德威是一家专注于新能源领域，特别是储能逆变器及系统解决方案的公司。公司近期发布了2022年股权激励草案，进一步彰显其对未来发展的信心。同时，公司2022年第三季度盈利出现拐点，储能业务增长显著，成为推动业绩提升的重要引擎。

主要观点

• 股权激励计划
  公司此次股权激励计划为第二次，总计授予48.55万股限制性股票，占总股本的0.39%。首次激励对象为85人，授予38.95万股，预留9.6万股。激励对象根据入司年限分为两类，考核目标差异化，有利于提升员工积极性与稳定性。

• 业绩增长显著
  公司2022年H1逆变器出货量达23.37万台，其中储能出货6.87万台，境外市场占比高。随着产能爬坡和芯片供应改善，2022Q3逆变器出货量预计增长至23-24万台，储能出货量环比翻倍，达到8万台。预计2022全年并网逆变器出货量为50-60万台，储能逆变器出货量为25-30万台，2023年储能逆变器出货量将翻倍增长。

• 盈利预测与估值
  根据东吴证券的预测，公司2022-2024年归母净利润分别为5.2亿、13.7亿、25.0亿元，同比分别增长87%、162%、83%。2023年给予45倍PE估值，对应目标价500元，维持“买入”评级。

• 费用率改善预期
  随着出货量的提升，公司费用率有望显著改善，预期降至15%以下，从而进一步提升盈利能力。

关键信息

股权激励详情

• 授予总量：48.55万股，占总股本0.39%
• 首次授予：38.95万股，共85人
• 预留：9.6万股
• 授予价格：85.12元/股
• 激励对象分类：
  • 第一类：入司两年以上员工，考核目标为2023年营收/净利润不低于70/7亿元
  • 第二类：入司两年以下员工，考核目标为2023-2025年营收/净利润累计不低于279.3/27.93亿元

财务预测

市场数据

• 收盘价：314.97元
• 一年最低/最高价：158.30元 / 498.86元
• 市净率（P/B）：12.73倍
• 流通A股市值（百万元）：25,430.05
• 总市值（百万元）：38,804.30

基础数据

• 每股净资产（元）：13.23
• 资产负债率（%）：61.19
• 总股本（百万股）：123.20
• 流通A股（百万股）：80.74

财务指标

• ROE-摊薄（%）：23.96（2022E）、38.60（2023E）、41.37（2024E）
• ROIC（%）：26.39（2022E）、43.17（2023E）、46.90（2024E）
• 毛利率（%）：32.42（2022E）、31.05（2023E）、31.37（2024E）
• 归母净利率（%）：9.97（2022E）、11.24（2023E）、13.39（2024E）
• 收入增长率（%）：95.43（2022E）、132.76（2023E）、53.41（2024E）
• 归母净利润增长率（%）：86.71（2022E）、162.28（2023E）、82.79（2024E）

现金流量预测

• 经营活动现金流（百万元）：1,036（2022E）、3,216（2023E）、4,216（2024E）
• 投资活动现金流（百万元）：-341（2022E）、-360（2023E）、-343（2024E）
• 筹资活动现金流（百万元）：147（2022E）、141（2023E）、136（2024E）
• 现金净增加额（百万元）：842（2022E）、2,997（2023E）、4,008（2024E）

风险提示

• 政策风险：新能源行业受政策影响较大，若政策不及预期可能影响业务发展
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对公司的市场份额和盈利能力构成挑战

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

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