20180708-天风证券-江河集团-601886.SH-梁志天设计顺利上市_公司业绩仍然处于上升轨道_4页_924kb

江河集团（601886）总结

公司概况

江河集团是一家在建筑装饰及装修装饰领域具有显著竞争优势的企业，其控股企业梁志天设计集团于2018年7月5日在香港联交所主板成功上市，上市首日涨幅达30.68%。公司通过下属控股子公司持有梁志天设计集团发行后总股本的52.5%。

核心内容

1. 梁志天设计集团上市表现

• 梁志天设计集团在2018年7月5日于港交所上市，上市首日上涨30.68%。
• 梁志天设计集团专注于室内设计服务，在全球范围内享有较高声誉，位列2018年美国室内设计杂志全球百大室内设计师事务所排名住宅范畴第一。
• 公司近三年室内设计业务毛利率超过50%，且具有良好的现金流。
• 梁志天设计2017年营收同比增长43.38%至3.90亿元，净利润同比增长164.86%至0.98亿元，增速优于A股市场可比公司。

2. 公司其他优质标的

• 公司拥有四个专业领域的优质子公司，包括江河幕墙、承达集团和Vision。
• 江河幕墙是全球高端幕墙顶级品牌，承达集团是全球顶级市内装修品牌，Vision是澳大利亚最大的连锁眼科品牌，均具有较高的市场价值。
• 这些优质标的为公司估值提供了较好的安全边际。

3. 财务表现与财务张力

• 公司2017年经营现金流净流入额为13.89亿元，较前值提升0.81亿元。
• 归母净利润为4.66亿元，同比增长32.68%。
• 营业现金流与归母净利润增长匹配度高，显示公司良好的财务状况。
• 公司控制业务开拓增速，提升项目效益，加强回款管理，改善融资结构。
• 人民币贬值使得汇兑损失因素减弱，公司财务张力显著提升。

4. 2018年一季度订单情况

• 2018年一季度新签订单为35.73亿元，同比增长14.34%。
• 幕墙业务新签订单为19.02亿元，同比增长36.74%，中标数量为25个，平均单笔金额0.76亿元，较去年增长。
• 内装业务新签订单为16.71亿元，同比下滑3.63%，但中标数量增长46.03%。
• 公司2018年计划实现190亿元中标额，一季度开局良好。

投资建议

• 投资评级为“买入”，目标价为10.8元。
• 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.53、0.66、0.84元/股，对应市盈率分别为15、12、10倍。
• 预期公司未来业绩可期，尤其在医疗业务方面。

风险提示

• 我国投资增速可能加速下行。
• 医疗业务进展可能不及预期。

财务数据与估值

财务比率

股东回报与财务结构

• 公司近三年年度现金分红比例显著超过同行业公司，年报披露股利占净利润75%。
• 近一年股息率为3.73%，显示公司具有稳定的现金回报率。
• 公司资产负债率有所下降，从2016年的70.80%下降至2017年的68.38%。
• 有息负债同比下降37.61%，融资结构有所改善，财务张力显著提升。

公司战略与业务发展

• 公司持续推动幕墙业务发展，2018年一季度幕墙业务新签订单增长显著。
• 内装业务虽营收略有下降，但中标数量大幅增加，显示公司在内装领域的持续竞争力。
• 公司对医疗业务布局坚定，期待未来业绩增长。

总结

江河集团凭借其控股企业梁志天设计集团的上市，进一步凸显了其资产价值和市场地位。公司近年来业绩稳步增长，毛利率和净利率均呈上升趋势，财务状况稳健，现金流良好，财务张力显著提升。公司拥有多个优质子公司，覆盖多个专业领域，为未来增长提供了坚实基础。尽管存在投资增速下行和医疗业务进展不及预期的风险，但公司基本面强劲，预计未来三年每股收益和估值将持续改善，投资建议为“买入”。