20240904-华鑫证券-长阳科技-688299.SH-公司事件点评报告_国产CPI薄膜龙头打破垄断_固态电池复合膜稳中有进_5页_312kb

事件点评报告 - 长阳科技（688299）

## 业绩分析
2024年上半年公司实现营收64.7亿元，同比增长148.2%，但归母净利润同比下降71.92%，主要由于产能爬升及建设期间项目尚未贡献利润。Q2单季营收同比增长65.9%，净利润环比增长71.9%，但同比仍下滑73.67%。毛利率保持稳健，光学基膜毛利率逐季改善，同比提升8.5个百分点。

## 产品与技术进展
◼ 反射膜：市场份额居全球第一，毛利率达36.56%，MiniLED反射膜等产品出货稳步增长。
◼ 光学基膜：中高端产品占比提升，透光率、雾度等关键指标优化，毛利率持续改善。
◼ CPI薄膜：成功打破韩国科隆等海外垄断，开发出高性能产品，对应国内产能提升，预计受益于折叠屏加速渗透。
◼ 固态电池复合膜：独家开发，获得头部客户订单，技术指标优异以适应多技术路线电池。

## 核心观点
◼ 公司长期看好，当前PE较高，但CPI国产化及折叠屏普及带来巨大增长潜力。
◼ 维持“买入”评级，未来三年收入与利润或将显著增长，EPS从0.33元增至1.39元，PE逐年下降。

## 未来发展前景
◼ CPI薄膜国产化进程加速，折叠屏手机快速普及，未来三年该业务有望显著贡献利润。
◼ 固态电池和光学领域持续推进，产能爬升后将迎来收入和利润拐点。

## 风险提示
◼ 技术替代风险（反射膜）。
◼ 项目产能爬坡不及预期。
◼ CPI薄膜与固态电池产品出货不达预期。

## 公司估值
◼ 盈利预测：2024E营业收入163.6亿元，归母净利润0.23亿元，PE 73.1倍；2026E收入248.8亿元，净利润1.40亿元，PE降至90倍。
◼ 二级市场表现：当前股价1249元，市值约36亿，较历史表现波动较大。

结论

公司作为国产CPI薄膜关键突破者，折叠屏市场扩张、业务多元化有望成主要驱动力。短期业绩承压，长期成长空间大，投资者需关注产能爬坡进度及技术领先性。