20180909-广发证券-交通运输行业_国常会点名社保费率_社保新规冲击预计相对可控_20页_2mb

交通运输行业总结

核心内容

本报告聚焦于2018年第二季度交通运输行业的政策变化与市场动态，重点分析了铁路、快递、航空等子行业的发展趋势、政策影响及投资建议。同时，还涉及社保新规、行业数据跟踪、重点新闻等内容，为投资者提供行业基本面与市场表现的综合判断。

主要观点

1. 铁路行业

• 政策推动：新一轮环保督查加速“公转铁”政策落地，重点区域沿海主要港口煤炭集港将改由铁路或水路运输。
• 运量改善：铁路货运量保持高位景气，2018年上半年完成货运量19.6亿吨，同比增长7.7%。
• 基本面改善：运量的提升将改善铁路行业的基本面，建议关注铁龙物流，其2018年1-7月盈利高增51.1%，预计前三季度净利润增长约50%。
• 风险提示：“公转铁”政策实施及铁路基础设施建设不及预期。

2. 快递行业

• 价格下行压力：18H2快递价格下行压力加剧，韵达7月单件价格下滑约16%，申通、圆通预计价格下降幅度类似。
• 行业竞争加剧：行业增速放缓至25%，高增长红利褪去，个体问题凸显，竞争加剧。
• 投资建议：建议关注在价格战后成本端管理优异但短期利润率承压的优质企业，如顺丰控股、韵达股份。
• 风险提示：网购需求放缓、快递价格战。

3. 航空行业

• 供需改善逻辑：航空盈利向上的长期逻辑不变，需求端因消费升级而稳步增长，1-7月三大航RPK增长11.5%。
• 供给调控：供给端受调控影响，主基地航司数量及始发航班数量受限，龙头航司供给集中度提升。
• 票价市场化：优质航线价值重估，票价市场化稳步推进，有利于龙头航司。
• 投资建议：推荐关注南方航空、中国国航，待外部因素企稳后有望迎来估值修复。
• 风险提示：人民币汇率大幅波动、油价大幅上行。

关键信息

社保新规影响

• 政策背景：社保改由税务部门统一征收，旨在提升征收覆盖力度与效率。
• 影响分析：
  • 新规对交运行业上市公司业绩冲击相对可控，88.9%公司净利润影响在20%以下。
  • 净利润冲击大于20%的企业仅占11.1%，主要集中在物流、港口等子行业。
  • 国企、央企因员工福利制度完善，受影响较小；民营企业则可能面临较大冲击。
• 投资建议：预计社保新规将实现平稳过渡，关注成本管理能力较强的龙头企业。

行业数据跟踪

• 铁路货运：2018年7月铁路货运量3.37亿吨，同比增长8.74%；秦皇岛港煤炭调入量、锚地船舶数均增加。
• 公路货运：7月货运量34.04亿吨，同比增长6.43%。
• 海运市场：
  • 干散货市场：BDI、BPI、BCI等指数下跌，但部分航线TCE上涨。
  • 油轮市场：油价下跌，运价涨跌互现。
  • 集装箱市场：欧线运价下跌，美线运价上涨。
• 空运市场：
  • 三大航客座率维持高位，7月分别为82.13%、80.50%、83.38%。
  • 油价上涨及人民币贬值对航空行业形成短期压制。

重点新闻

• 深圳机场扩建卫星厅：拟投资68亿元，预计2020年底投入使用，提升机场流量。
• 陕西试点高速公路差异化收费：部分路段下调货车计重收费，以降低物流成本。
• 达飞集团继续谋求收购：原合并计划失败，未来可能寻找其他目标。

投资推荐

• 铁路：铁龙物流
• 快递：韵达股份、顺丰控股
• 航空：南方航空、中国国航

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体行业需求。
• 极端天气：可能导致航班执行率低于预期。
• 政策执行风险：“公转铁”政策实施及铁路建设进度。
• 物流成本压力：如电商增速下滑、人力成本攀升等。

行业评级

• 整体行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%~15%
  • 持有：预期股价变动在-5%~5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

联系信息

• 分析师：关鹏（guanpeng@gf.com.cn）
• 联系人：孙瑜（suny@gf.com.cn）、曾靖珂（zengjingke@gf.com.cn）