20240124-国海证券-物流行业动态研究_合同+社保_规范快递行业用工制度_重视政策催化下行业潜在变化_15页_528kb

• 政策背景：2024年1月19日，国家邮政局召开电视电话会议，宣贯《快递行业推进劳动合同制度专项行动方案》，要求落实劳动合同制度和社保缴纳，重点解决加盟制快递企业快递员社保缺口（“四险”缺失）。
• 影响分析：
  • 主要影响加盟制快递企业（通达系），直营制企业影响较小。
  • 单票成本测算：若50%快递员补缴社保，加盟制企业单票成本增加约0.08元。
  • 三年分阶段推进及责任主体分散，对快递企业总部的短期影响有限，毛利率波动较低。
• 两种潜在影响：
  1. 若不向市场传导成本，全链路承压，头部企业凭借单票盈利优势受益，加速行业集中。
  2. 若行业达成涨价共识，涨价可能有助于加盟制企业业绩修复，但共识形成存在难度。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，重点推荐中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股。
• 风险提示：行业景气度、政策变动、加盟网络不稳定、人工能源成本通胀等。

卖点

• 政策落地将加速加盟制快递企业合规成本提升，分三年逐步推进，影响有限。
• 头部企业在单票盈利优势下，成本压力小于尾部企业，长期逻辑受益。
• 行业增速放缓，监管趋严，考验企业运营效率和单票盈利能力。
• 投资建议关注头部企业估值修复机会。