20180904-申万宏源-社保改革事件点评_社保改革对快递行业影响详细测算系列一_从上市公司的角度_4页_707kb

社保改革对快递行业影响详细测算总结

核心内容概述

本报告分析了2019年1月1日起实施的社保改革政策对快递行业上市公司的具体影响，重点从成本角度测算各大快递公司需补缴的社保费用及其对净利润的影响。报告还探讨了快递公司可能采取的应对措施，并给出了相应的投资建议。

社保改革背景与影响

政策背景

• 根据《国税地税征管体制改革方案》，自2019年1月1日起，各项社会保险费由税务部门统一征收。
• 2018年按职工工资足额缴纳社保的企业仅占27%，其余73%企业存在不同程度的违规行为，如不缴纳、少缴或分段缴纳社保。

影响测算

• 韵达股份：按社保缴纳基数下限需补缴0.5亿元，占2017年净利润的3.19%-8.01%；按上限需补缴1.27亿元，占3.19%-8.01%。
• 圆通速递：按下限需补缴1.3亿元，占8.99%-16.40%；按上限需补缴2.37亿元，占8.99%-16.40%。
• 申通快递：按下限需补缴1.23亿元，占8.27%-10.03%；按上限需补缴1.49亿元，占8.27%-10.03%。
• 德邦股份：按下限需补缴3.03亿元，占55.54%-277.76%；按上限需补缴15.17亿元，占55.54%-277.76%。
• 顺丰控股：按下限需补缴0亿元，按上限需补缴31.87亿元，占0-67.82%。

快递公司应对措施

1. 地方政府支持：由于快递行业为劳动密集型，地方政府可能出台专项政策支持。
2. 劳务外包：通过劳务外包形式雇佣一线操作人员，外包公司注册在社保缴费基数较低的省份。
3. 区域承包制：加盟商加快区域承包制，由快递员注册公司，将收入转给个体企业，降低个税负担。
4. 小时工制度：部分加盟商可能将一线操作人员由全时工转为小时工，通过小时计费方式发放劳务报酬。

投资建议

• 短期影响：社保改革将增加加盟商及总部的用工成本。
• 长期影响：具有规模优势的龙头公司更有能力应对成本冲击，加速行业集中度提升。
• 重点推荐公司：
  • 韵达股份：成本管控优异，业务量高增速。
  • 圆通速递：业务量增速与成本端改善持续验证。
  • 申通快递：超跌后存在绝对收益机会。
  • 顺丰控股：直营优势明显。
  • 德邦股份：大件快递龙头。

估值表（2018年9月3日）

关键信息

• 社保缴纳基数：上海为4279-21396元，深圳为2200-25044元。
• 绩效工资影响：绩效工资占比越高，社保补缴金额越低，因绩效工资不纳入社保基数计算。
• 社保迁移：若将社保缴纳地迁移至低基数地区，如深圳，可显著降低补缴金额。例如，圆通速递若80%员工社保迁移至深圳，按上限计算补缴金额仅为0.60亿元，占净利润比例降至4.16%。

总结

社保改革将对快递行业上市公司产生显著影响，主要体现在用工成本的增加。不同公司因员工数量、薪酬结构和社保缴纳基数差异，补缴金额和占利润比例存在较大区别。龙头企业因规模优势，更有能力消化成本压力，而中小公司可能面临更大挑战。报告建议投资者关注成本控制能力强、业务增长稳定的公司，如韵达股份、圆通速递等，同时留意政策变化对公司运营模式的潜在影响。