20210422-天风证券-海顺新材-300501.SZ-收入利润增速亮眼_持续挖掘产品深度和广度_3页_755kb

海顺新材（300501）总结

核心内容概述

海顺新材在2021年第一季度表现出强劲的收入与利润增长，展现了其在医药包装领域的竞争优势与市场潜力。公司通过产品销量的提升和费用端的优化，实现了良好的财务表现，并积极拓展业务领域，以增强市场地位。

主要观点

收入与利润增长

• 2021年第一季度：公司实现营收2.24亿元，同比增长43.9%；归母净利润达0.34亿元，同比增长134.1%。
• 费用优化：期间费用率同比下降6.2个百分点至11.2%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降1.7pct、2.2pct和2.3pct。
• 财务费用率下降：主要受益于欧元汇率下降带来的汇兑收益。

市场与行业趋势

• “带量采购”影响：促使散单向大批量订单转变，增强客户黏性。
• 客户关系稳定：国家药监局的“关联审批”政策提升了制药公司与医药包装公司的联系，增强了客户关系稳定性。
• 行业增长：根据Frost&Sullivan数据，2015-2019年国内医药包装行业CAGR为10.50%，高于全球平均水平，为公司销售增长提供了良好支撑。

产品研发与市场拓展

• 研发投入：2021年第一季度研发费用率提升至2.7%，表明公司重视技术升级与产品创新。
• 项目投资：公司计划募资6.02亿元用于“高阻隔复合材料项目”，以提升生产智能化水平和药品包装技术，建立差异化竞争优势。
• 专利与备案：公司拥有13项发明专利，并成功申请多个国家药审中心及美国FDA的药包材备案，显示其在技术与合规方面的实力。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为1.5/1.9/2.3亿元，对应PE分别为18/14/12X。
• 估值指标：EV/EBITDA从2019年的14.37降至2023年的9.16，显示公司估值持续下降。

财务状况

• 资产负债表：2021年资产总计预计达1,703亿元，负债合计为690.65亿元，资产负债率提升至40.56%。
• 现金流量：2021年经营活动现金流为38.26亿元，筹资活动现金流为-4.25亿元，显示公司现金流管理有所改善。

投资评级

• 行业评级：轻工制造/包装印刷，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司作为药包龙头，通过收购兼并拓展业务，未来目标是巩固固体药品包装市场地位，拓展液体药品包装领域。

风险提示

• 募投项目不达预期：新项目实施后可能未达预期收益。
• 行业政策调整：政策变化可能影响市场需求。
• 宏观疫情影响：全球经济环境变化可能对公司业务产生不利影响。