20220424-粤开证券-_粤开策略大势研判_继续磨底_保持耐心（后附剪刀差收窄下的板块轮动复盘）_14页_1mb

粤开证券投资策略总结

核心内容

粤开证券于2022年4月24日发布的投资策略报告，重点分析了当前A股市场的风格切换、大势研判及市场表现，提出在当前经济环境下，市场仍处于磨底期，建议投资者保持耐心并关注三条主线：金融地产、业绩高景气板块和受益于剪刀差收窄的消费板块。

主要观点

• 价格剪刀差收窄：当前PPI-CPI剪刀差持续收窄，表明经济处于滞涨期，周期板块的超额收益逐步被消费和金融板块取代。
• 历史轮动规律：自2005年以来，剪刀差收窄期间，市场风格由周期板块向消费板块转移，消费板块整体表现优于其他板块。
• 当前市场环境：受疫情反复和宽松货币政策影响，市场主线正从顺周期板块向消费、金融板块过渡。农林牧渔、煤炭为正收益，银行、房地产等金融周期板块跌幅较小。
• 市场表现：A股全线下跌，消费板块抗跌能力较强。全球市场同样回调，商品市场中煤炭因政策支持上涨，而原油受地缘政治影响下跌。
• 资金流向：A股资金净流出速度放缓，北上资金流入有所回升，但杠杆资金流出压力仍大。

关键信息

一、剪刀差收窄下的风格切换

• 当前剪刀差：2022年3月PPI为8.3%，CPI为1.5%，剪刀差为6.8%，处于收窄区间。
• 历史收窄区间：
  • 2008.8-2009.12：PPI和CPI同时下行。
  • 2010.5-2012.8：PPI受经济刺激冲高后回落，CPI猪价下行。
  • 2017.2-2020.5：PPI下行，CPI平稳后有所抬升。
• 板块轮动规律：
  • 剪刀差收窄期间，涨幅较高的行业由周期板块向消费板块转移。
  • 消费板块收益最高，其次为金融板块。
• 当前板块表现：
  • 农林牧渔、煤炭为正收益。
  • 银行、房地产、建筑装饰跌幅较小。
  • 消费板块抗跌能力相对较强。

二、大势研判：继续磨底，保持耐心

• 经济背景：全球经济增长放缓，IMF下调今明两年增速至3.6%，上调通胀预期。
• 国内经济数据：2022年一季度GDP增速为4.8%，内生增长乏力，消费端受疫情影响持续下滑。
• 政策方向：央行强调稳价格和稳就业，将继续实施稳健货币政策，支持中小微企业。
• 投资建议：
  1. 金融地产仍有空间：关注低估值地产及银行、基建板块。
  2. 业绩高景气板块：关注半导体、新能源等高成长行业。
  3. 消费板块：疫情修复带动需求提升，关注食品饮料、家用电器、医药生物等。

三、本周市场回顾

• 国内外市场表现：
  • A股全线下跌，上证指数、上证50跌幅较小。
  • 全球股市回调，日经225小幅上涨，其他主要指数均下跌。
  • 商品市场中煤炭上涨，原油下跌。
• 行业表现：
  • 煤炭、银行、房地产年初涨幅靠前。
  • 本周纺织服饰、美容护理涨幅较好，房地产、钢铁、有色金属跌幅较大。
• 估值变化：
  • 美容护理、纺织服饰、公用事业估值提升。
  • 电子、通信、有色金属估值偏低。
• 资金流向：
  • A股资金净流出393.04亿元，流出速度放缓。
  • 北上资金净流入4.45亿元，流入速度放缓。
  • 杠杆资金流出压力加大，两融交易额占比上升。

四、近期重要事件一览

• 4月27日：中国发布工业企业利润累计同比数据。
• 4月28日：欧盟发布经济景气指数；美国发布初次申请失业金人数和GDP数据。
• 4月29日：中国发布财新制造业PMI；美国发布核心PCE物价指数。
• 4月30日：中国发布官方制造业PMI。

五、风险提示

• 俄乌局势再度恶化。
• 海外货币政策超预期收紧。
• 国内疫情反复大幅蔓延。

投资策略建议

1. 关注金融地产：在信用拐点到来前，金融地产板块仍有上涨空间。
2. 把握业绩高景气：年报和季报业绩披露期，关注具备核心竞争优势的高成长行业。
3. 布局消费板块：疫情修复和猪周期拐点将带动消费板块需求回升。

分析师信息

• 陈梦洁：首席策略分析师，执业编号：S0300520100001。
• 张美慧：策略分析师，执业编号：S0300522040001。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的涨跌幅，分为增持、中性、减持。

免责声明

本报告由粤开证券提供，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并承担风险。报告内容受版权保护，未经许可不得复制或引用。

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