20220508-粤开证券-_粤开策略大势研判_磨底期仍有结构性机会（后附两轮人民币贬值期复盘表现）_14页_1mb

粤开证券2022年5月投资策略总结

核心内容

粤开证券于2022年5月8日发布了一份投资策略报告，分析了当前市场环境及A股投资机会。报告指出，市场正处于磨底期，人民币贬值压力加剧，但仍有结构性投资机会可把握。分析师陈梦洁认为，在盈利预期改善前，应关注具有防御和成长属性的基建板块、精选大消费板块中的细分机会以及受益于国际供给冲击的能源板块。

主要观点

1. 人民币贬值压力加剧

• 美联储加息：本周四，美联储宣布加息50个BP，基准利率升至0.75%-1.00%区间，是2000年5月以来最大幅度加息。
• 中美利差倒挂：中美国债利差倒挂，人民币贬值压力进一步增强，截至5月6日，人民币对美元中间价为6.63，为2020年11月以来最高。
• 历史复盘：历史上两轮人民币贬值周期（2015.8-2017.1、2018.4-2020.5）期间，A股均呈现先跌后涨的走势，消费风格在后期反弹幅度较大。

2. 市场处于磨底期

• PMI数据承压：4月中国制造业PMI指数为47.40%，连续两个月处于收缩区间，显示经济承压。
• 出口与原材料价格：出口订单PMI为41.60%，环比下降，原材料购进价格PMI为64.20%，仍处于扩张区间。
• 政策托底预期增强：中央政治局会议召开后，政策托底预期进一步提升，市场信心有所提振。

3. 投资主线建议

• 基建板块：兼具防御和成长属性，大基建央企订单增加，业绩有保障；新基建与双碳、数字经济概念结合，未来成长空间大。
• 大消费板块：食品饮料、医药生物等业绩稳健板块相对抗跌；家用电器、纺织服装等出口占比较高的板块有望受益于人民币贬值和疫后修复。
• 能源板块：煤炭、基础化工等相关板块受益于稳增长需求支撑及相对价格优势，存在结构性机会。

关键信息

4. 历史人民币贬值期A股特征

• 风格表现：金融和消费风格在贬值期间相对占优，成长风格跌幅较大；稳定风格在本轮贬值中表现亮眼。
• 行业表现：出口占比较高的电子、家用电器、纺织服装和基础化工等板块，以及食品饮料、医药生物等消费板块，以及基建板块（如建筑材料）表现较好。
• 外资流动：虽然短期内人民币贬值可能引发外资流出，但中长期来看，外资净流入趋势不变。3月北上资金净流出约450亿元，4月净流入约63亿元，显示情绪边际改善。

5. 本周市场回顾

• 全球资产表现：基础能源价格强势上涨，NYMEX天然气和原油周涨幅分别为10.17%和5.65%。
• 国内指数表现：市场出现回落，主要指数均下跌，创业板指和上证50跌幅较大。
• 北上资金流动：4月北上资金净流入约63亿元，情绪有所缓和；5月5日单日净流出电力设备约35亿元，但净流入集中在食品饮料和家用电器板块。

风险提示

• 政策发力不及预期
• 疫情反复超预期
• 外围扰动超预期

图表目录

• 图表1：人民币汇率与万得全A走势对比
• 图表2：中美国债利差与人民币汇率走势
• 图表3：万得全A单季营收和利润同比增速
• 图表4：北上资金在人民币贬值期间流出不明显
• 图表5：人民币贬值区间主要指数表现
• 图表6：人民币贬值区间A股风格特征
• 图表7：人民币贬值期间A股行业特征
• 图表8：本周全球大类资产表现：基础能源价格强势上涨
• 图表9：本周国内主要指数涨跌幅（%）
• 图表10：本周国内主要指数涨跌幅（%）
• 图表11：北上资金情绪缓和
• 图表12：北上资金大幅净流出电力设备（5月5日）
• 图表13：近期重要财经事件

重要事件一览

• 2022-05-11：中国发布4月CPI和PPI数据；美国发布4月CPI和核心CPI数据，以及EIA原油库存周报。
• 2022-05-12：美国发布4月核心PPI数据和5月07日当周初次申请失业金人数数据。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、持有、减持四个等级，分别对应相对大盘涨幅大于10%、5%-10%、-5%-5%、小于-5%。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持三个等级，分别对应行业整体回报高于基准指数5%以上、介于-5%与5%之间、低于基准指数5%以下。

免责声明

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• 分析师：陈梦洁，S0300520100001
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