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兴证销售每日AH推荐 - 2021年3月22日总结

核心内容概述

本报告为兴业证券机构销售团队于2021年3月22日发布的每日推荐内容，涵盖宏观、策略、固收、商社、海外、有色、建材等多个领域，主要聚焦于2021年财政政策、美联储政策调整、A股投资策略、中资美元债市场、奥园美谷与合景悠活的投资分析、紫金矿业与三一国际的业绩点评，以及云铝股份、云南铜业等的调研动态。

主要观点与关键信息

1. 宏观分析：政府杠杆率如何降低？

• 财政政策方向：“不急转弯”，向正常化回归。
• 政府杠杆率下降路径：
  • 2021年名义GDP增速有望高于预期，有助于杠杆率下降。
  • 控制地方政府隐性债务增速。
  • 二季度可能是实体经济杠杆率下降较快的时间。
• 财政支出结构：在保障民生的同时，重视科技支出，实现收支结构良性发展。

2. 美联储政策调整与市场影响

• SLR豁免不延期：释放银行持有美债规模增长的信号。
• 美债利率走势：短期压力不大，中期可能下行。
• 市场与联储博弈：关注就业缺口闭合与三季度通胀情况，美债利率仍有上行空间。

3. A股策略：回归业绩找α

• 市场调整：受美债收益率上行影响，市场出现较大幅度调整。
• 布局时机：市场调整进入后段，可逐步布局。
• 行业配置建议：
  • 周期制造（受益于全球经济复苏、PPI上行）
  • 服务业（疫情恢复）
  • 碳中和主线
• 标的偏好：关注中盘股，尤其是PEG<1的标的。

4. 中资美元债市场分析

• 一级市场：2月中资美元债发行量大幅回落。
• 二级市场：美债调整引发市场波动。
• 收益率分化：房地产、银行、城投等重点行业表现分化。
• 关注焦点：地产板块关注度高。

5. 奥园美谷首次覆盖报告

• 集团背景：依托奥园集团的品牌、资源和管理优势。
• 战略布局：通过收购京汉股份、连天美，进军医美赛道。
• 增长预期：打造“医美引擎”，享受行业增长红利。
• 风险提示：下游连锁化难度高，产业链布局不及预期。

6. 合景悠活深度报告

• 规模增长：依托合景泰富，实现跨越式发展。
• 业态协同：布局购物中心与写字楼，联动住宅与商业客户。
• 发展路径：轻重结合，多元业态协同发展。
• 风险提示：业务扩张、商业运营、收缴率、增值业务拓展不及预期。

7. 紫金矿业2020年报分析

• 业绩表现：全年归母净利润64.5-66.5亿元，符合预期。
• 增长驱动：成本下降与量价齐升共振。
• 未来展望：2021年项目投产，预计矿产铜与金产量将显著提升。
• 风险提示：金铜价格下跌、项目投产不及预期、谈判风险。

8. 三一国际2020年报点评

• 业绩表现：符合预期，低毛利产品增长迅速。
• 增长动力：联合采煤机、宽体车、大港机等业务。
• 未来预期：在手订单充足，智能化趋势持续，新业务渐露头角。
• 风险提示：煤价下跌、固定资产投资下降、海外疫情影响。

9. 调研动态

• 有色板块：对云铝股份、云南铜业、驰宏锌锗、神火股份进行调研。
• 建筑板块：对四川路桥进行调研，时间安排为2021年3月23日。

风险提示汇总

• 宏观风险：疫情不确定性、国内外经济形势及政策调整超预期。
• 海外风险：海外疫情反复、疫苗接种进度不及预期。
• 市场风险：全球经济趋势、美国货币政策、国内行业政策不确定性。
• 行业风险：下游连锁化难度高、产业链布局不达预期、美债利率波动、金铜价格下跌、煤价下跌、固定资产投资下降、海外业务拓展受阻。
• 法律风险：研究报告仅限特定投资者使用，非专业投资者请勿订阅或转发。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（持平）、回避（弱于市场）。
• 股票评级：买入（涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）、无评级（无法给出明确评级）。

法律声明与免责声明

• 法律声明：本报告仅供兴业证券客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。
• 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。投资者应自行判断，承担相应风险。