石化行业18年报及19Q1总结_行业整体盈利实现平稳增长_29页_1mb

石油石化行业2018年报及2019Q1总结

行业整体表现

• 2018年：石油石化行业（剔除中石油、中石化）实现营业收入8137.2亿元，同比增长32.91%；归母净利润260.8亿元，同比增长82.76%。毛利率为11.49%，较上年下降4.49个百分点；净利率为3.3%，较上年提升35.8个百分点，处于近5年较高水平。期间费用率为4.19%，较上年下降25.18个百分点，其中管理费用率下降35.11个百分点。

• 2019Q1：行业实现营业收入1856.2亿元，同比增长21.56%，环比减少25.91%；归母净利润52.4亿元，同比下降17.48%，环比增长479.65%。毛利率和净利率均下滑，分别为10.8%和2.86%，分别较上年下降16.08和35.15个百分点。期间费用率4.46%，较上年下降18.17个百分点。

各子行业表现

2.1 石油开采

• 2018年：营收23807.93亿元，同比增长16.68%；归母净利润558.49亿元，同比增长125.75%。
• 2019Q1：营收5975.08亿元，同比增长8.88%；归母净利润107.15亿元，同比下降2.14%。
• 趋势：油价上涨带动盈利提升，但2018Q4油价下跌导致毛利率下降，费用率上升。

2.2 炼油板块

• 2018年：营收30514.27亿元，同比增长20.65%；归母净利润695.95亿元，同比增长13.47%。
• 2019Q1：营收7546.69亿元，同比增长12.63%；归母净利润157.88亿元，同比下降28.28%。
• 趋势：成品油供给过剩、竞争激烈，毛利率及净利率保持平稳，但费用率有所上升。

2.3 油品销售及仓储

• 2018年：营收312.97亿元，同比增长109.48%；归母净利润-3.99亿元，亏损。
• 2019Q1：营收51.99亿元，同比下降24.45%；归母净利润-0.52亿元，亏损。
• 趋势：净利率维持低位，管理费用率大幅下降，销售费用率保持稳定。

2.4 其他石化

• 细分板块差异大：
  • PTA/涤纶长丝板块：营收和净利润均增长，但毛利率和净利率下降，利润向下游转移。
  • 烯烃板块：营收和净利润稳定增长，毛利率和净利率略有下降，费用率下降。
  • 其他纤维板块：销售费用率增幅较大，净利润增长缓慢。
  • 能源/精细板块：毛利率和净利率保持平稳，费用率稳定。

投资建议

• 主线一：民营大炼化板块

  • 推荐公司：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。
  • 重点推荐：桐昆股份，作为PX-PTA-涤纶长丝产业链龙头企业，聚酯聚合产能约520万吨，涤纶长丝产能约570万吨，国内市场占有率超16%，全球占比近11%。
  • 前景：随着大炼化项目投产，产业链利润向下游转移，公司盈利有望大幅增长，同时浙石化项目推进将增强一体化优势。

• 主线二：PDH丙烷脱氢 & 氢能板块

  • 推荐公司：卫星石化。
  • 优势：国内最大、全球前五大丙烯酸制造商，已建成90万吨PDH装置，富余氢气约3万吨/年，连云港石化项目将增加25万吨/年富余氢气。
  • 前景：地处长三角，氢能业务市场广阔，未来业绩有望增厚。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 油价大幅波动
• 项目投产不及预期