20210816-首创证券-医药生物行业简评报告_把握药店投资机会_看好药店龙头_9页_955kb

药店投资机会分析总结

核心内容

本报告聚焦医药生物行业，重点分析药店板块的投资机会，并对行业整体表现、细分领域动态及估值情况进行全面评估，整体评级为“看好”。

主要观点

• 药店板块回暖：上周药店板块出现回暖趋势，主要受益于经营持续向好和政策利好。
• 行业集中度提升：医药零售行业集中度加速提升，连锁药店龙头加快门店扩张，新增门店数占总门店比例在13%-23%之间，为未来业绩增长提供支撑。
• 处方外流深化：随着“零加成”政策和医保制度改革推进，处方外流持续深化，医药零售行业迎来增量市场。
• 医药电商规范：医药电商在政策推动下快速崛起，但面临进一步规范的风险，监管加强可能影响行业发展。
• 估值处于合理区间：医药生物行业估值处于十年长周期波动中枢上沿，虽然略有回调，但未明显高估，具备投资价值。

关键信息

市场回顾

• 整体表现：上周医药生物板块小幅下跌1.47%，但年初至今仍跑赢沪深300指数2.93个百分点，排名SW一级行业第十七位。
• 子行业表现：上周医药生物子板块涨跌各半，其中医药商业和化学原料药涨幅最大，分别为4.83%和2.05%；医疗服务和生物制品跌幅最大，分别为4.90%和3.83%。
• 个股表现：上周涨幅前五的个股为大参林（19.21%）、益丰药房（17.30%）、美迪西（16.91%）、凯普生物（16.07%）和拱东医疗（15.97%）；跌幅前五的个股为康希诺-U（-23.53%）、键凯科技（-20.04%）、ST运盛（-16.08%）、万泰生物（-12.53%）和沃森生物（-11.51%）。

重点跟踪公司公告

• 昭衍新药：半年度净利润预增97.2%-109.1%，主要受益于订单增长和股权投资收益。
• 三友医疗：半年度营收和净利润分别同比增长73.51%和85.36%，受益于骨科手术量恢复和创新产品推广。
• 贝达药业：半年度营收和净利润分别同比增长21.35%和49.57%，凯美纳销量增长显著。
• 凯普生物：半年度营收和净利润分别同比增长156.88%和203.15%，受益于核酸检测业务增长。
• 美迪西：半年度营收和净利润分别同比增长86.26%和142.29%，受益于国内外药物研发需求增长。
• 复旦张江：半年度营收和净利润分别同比增长69.36%和125.20%，受益于疫情后市场需求恢复。
• 药明康德：半年度营收同比增长45.70%，其中CDMO业务增长显著。
• 长春高新：半年度营收和净利润分别同比增长26.71%和46.85%，子公司表现亮眼。
• 博腾股份：半年度营收和净利润分别同比增长35.73%和63.86%，CDMO业务增长显著。
• 中新药业：半年度营收和净利润分别同比增长10.64%和43.00%，经营稳健。
• 百克生物：半年度营收同比下降2.96%，净利润下降23.06%，但疫苗出口逐步恢复。

行业新闻

1. 廉洁从业行动计划：国家卫健委发布《全国医疗机构及其工作人员廉洁从业行动计划（2021-2024年）》，旨在提升医疗机构廉洁从业水平。
2. 天津医保新规：《天津市医疗保障区域点数法总额预算和按病种分值付费管理办法（试行）》发布，规范医保支付方式。
3. 长期处方管理规范：国家卫健委和医保局发布《长期处方管理规范（试行）》，推动处方外流，满足慢性病患者用药需求。

风险提示

• 医药政策风险：政策变化可能对行业产生重大影响。
• 降价超预期：药品价格下降可能影响企业利润。
• 系统风险：市场整体波动可能影响个股表现。

估值分析

• 当前估值：医药生物（SW）全行业PE（TTM）为37.02倍，PB（LF）为4.68倍。
• 历史对比：十年长周期内，医药生物PE（TTM）曾出现两个低点，分别为26.70倍和24.15倍，当前估值处于中位数附近。
• 未来预期：当前估值点位配置医药行业，未来一年收益率正值概率居中，处于合理波动区间。

投资建议

• 关注药店龙头：建议关注益丰药房、一心堂、大参林、老百姓等药店龙头公司，重点关注其门店扩张、DTP药房/特慢病药房销售数据、服务能力提升及线上销售情况。
• 看好下半年表现：预计下半年同店增长逐步恢复，收入与利润增速齐升，有望带来估值修复。

分析师简介

• 李志新：首创证券首席分析师，拥有6年证券卖方从业经历和9年医药行业研究经验，曾获“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。
• 周贤珮：首创证券医药行业分析师，曾就职于信达证券，2021年5月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅为评估依据。
• 评级分类：
  • 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%至5%）、减持（跌幅5%以上）。
  • 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。