20210112-华创证券-海底捞-06862.HK-跟踪快报_开店再超预期+阶梯提价_同比将显弹性_4页_768kb

海底捞（06862.HK）跟踪快报总结

核心内容

海底捞在2021年继续推进开店计划，同时采取阶梯提价策略以应对成本压力。尽管2020年因疫情导致业绩承压，但公司预计2021年将实现业绩的显著改善，并在疫情缓解后进入快速增长期。

主要观点

• 开店速度与提价策略：公司自2017年起以100/200/300/500家的速度开新店，2021年计划新增500家门店。同时，公司采取更有技巧性的阶梯提价方式，以提升收入并缓解成本压力。
• 翻台率恢复：2020年Q4公司门店翻台率恢复至80%左右，预计2021年翻台率将显著改善。
• 品牌力与管理体系：海底捞的核心竞争力在于其27年积累的中餐品牌力和认知度，以及高效的员工激励和管理体系。公司通过下放门店权限和预算，激发员工主观能动性，形成正循环。
• 业绩弹性预期：若疫情无大范围反复，公司预计2021年业绩将呈现较高弹性，量价齐升有望推动净利润大幅增长。

关键信息

开店与提价进展

• 2017-2020年开店速度分别为100/200/300/500家。
• 2021年H1提价受阻，但公司通过阶梯提价策略应对成本压力。
• 2021年开店再超预期，预计2021年业绩同比将大幅改善。

品牌与运营优势

• 公司拥有强大的品牌力和认知度，是中餐领域最具国民度的品牌之一。
• 员工激励和管理体系成熟，通过门店权限、预算下放和柔性KPI考核提升运营效率。
• 风险管理方式包括师徒制、家族、教练、神秘访客和季度评级。

盈利预测

• EPS预测：2020年为0.18元，2021年为0.87元，2022年上调至1.23元。
• PE预测：2020年为356倍，2021年为72倍，2022年为51倍。
• 目标价：82.96港元（2021年1月11日收盘价为63.05港元）。
• 评级：维持“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

财务表现（人民币）

财务比率

风险因素

• 疫情后续扩散超预期
• 食品安全风险
• 同店翻台下滑超预期

投资建议

• 短期：2020年因疫情导致业绩承压，但2021年开店和提价策略有望改善业绩。
• 长期：预计2021年将进入业绩高弹性阶段，全年新增500家门店，若疫情平复，有望实现快速增长。

公司基本数据

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士，曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金，2016年加入华创证券研究所，2017年金牛奖餐饮旅游第四名）。
• 分析师：胡琼方（清华大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所）。
• 助理研究员：姚婧（南京财经大学经济学硕士，2020年加入华创证券研究所）。

华创证券机构销售通讯录

免责声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用。
• 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成具体证券买卖建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。