20160323-华泰证券-三态股份-430754.OC-破茧化蝶_跨境电商驶入资本快车道_21页_1mb

新三板研究/公司研究/首次覆盖报告总结

公司概况

• 公司名称：波智高远（430754）
• 投资评级：买入
• 当前价格：1.50元
• 合理价格区间：2.27-3.42元
• 核心业务：跨境电商零售（B2C）及跨境物流与全球仓储服务
• 重组背景：2015年完成重大资产重组，从无线数字电视行业转型为跨境电商及物流行业
• 主要子公司：
  • 鹏展万国：跨境电商及物流软件研发
  • 思睿商贸：跨境B2C电商销售
  • 三态速递：国内物流服务
  • 荣威供应链：海外物流服务

行业趋势

• B2C出口电商：作为新兴模式，正逐步取代传统外贸模式，具有高增长潜力
• 市场潜力：预计2020年全球跨境B2C电商交易额将达到9940亿美元，市场规模庞大
• 行业现状：市场集中度低，具备整合潜力，出口电商仍占主导地位（占比85%以上）
• 增长动力：互联网/移动互联网的普及、支付和物流基础设施的完善、政策支持

核心竞争力

• 管理效能：系统化管理流程、信息化运营模式、高效率的业务处理能力
• 利润率表现：净利率稳定在13.15%，显著高于行业平均水平
• SKU拓展能力：2016年计划将SKU从2-3万扩展至8-10万
• 平台扩展：2015年新增15个海外销售平台，覆盖全球多个国家
• 物流协同优势：自营物流体系形成与电商业务的强互补和协同，提升整体效率与稳定性

业务模式

• 跨境电商零售：

  • 通过海外平台（eBay、Amazon等）和自营网站销售中国制造高性价比商品
  • 主要销售品类包括办公用品、运动用品和珠宝
  • 通过贸易差价实现盈利

• 跨境物流与全球仓储：

  • 提供一站式物流解决方案，包括仓储、分拣、打包、运输等
  • 与eBay、Amazon等平台无缝对接，具备良好的客户基础
  • 通过智能自动化设备提升分拣效率，降低错误率

信息化与自动化

• 智能定价系统：根据历史毛利润数据自动调整产品价格，实现利润最大化
• 安全库存与经济订货量系统：优化库存管理，降低成本
• 智能客服系统：自动回复邮件，提升客户响应效率与满意度
• 物流自动化：
  • 全自动称重、体积测量及分拣系统
  • 交叉带包裹自动分拣系统，减少人工差错
  • X光查验机确保货物安全，提升物流效率

股权结构与战略股东

• 重组后股权结构：总股本66859万股，子午康成持股83.09%，为第一大股东
• 战略股东：安赐资本（ANTS）作为战略股东，持股近10%，具备丰富的并购经验
• 并购预期：安赐资本推动公司潜在并购，增强行业整合能力与核心竞争力

盈利预测与估值

• 盈利预测（单位：百万元）：
  • 2014年：营业总收入243，净利润36
  • 2015E：营业总收入369，净利润51
  • 2016E：营业总收入744，净利润114
  • 2017E：营业总收入1122，净利润183
• 每股收益：
  • 2014年：0.05元
  • 2015E：0.08元
  • 2016E：0.17元
  • 2017E：0.27元
• PE估值：
  • 2015年：19倍
  • 2016年：9倍
  • 2017年：6倍
• 目标市值：15-23亿元

风险提示

• 海外经济不确定性：全球经济复苏缓慢可能影响跨境电商业务
• 市场竞争激烈：行业集中度低，竞争压力大
• 政策变化风险：跨境电商相关政策可能影响企业运营

总结

波智高远（430754）是一家专注于跨境电商零售及跨境物流服务的公司，2015年通过重大资产重组进入跨境电商领域，具备良好的业务基础与成长潜力。公司通过系统化管理、信息化运营、智能物流和供应链优化，构建了高壁垒的竞争力，并在盈利能力、SKU拓展和海外市场拓展方面表现出色。公司拥有优质战略股东安赐资本，为其带来潜在的并购与整合机会。预计未来三年公司将保持快速增长，具备显著的盈利能力和市场拓展空间，合理估值区间为2.27-3.42元，投资评级为“买入”。