20220228-开源证券-浙江美大-002677.SZ-公司信息更新报告_2021Q4线上份额提升_看好产品结构持续提升_4页_746kb

报告摘要

浙江美大（002677.SZ）在2021年实现了营收和净利润的双增长，其中2021Q4线上市场份额显著提升，公司产品结构优化趋势明显，未来盈利能力有望进一步增强。分析师维持“买入”评级，认为其在多渠道布局和产品升级方面的表现积极。

业绩表现：2021年公司实现营收21.68亿元，同比增长22.41%；归母净利润6.69亿元，同比增长23.04%。2021Q4营收6.34亿元，同比增长6.66%；归母净利润2.18亿元，同比增长4.61%。尽管收入增速放缓，净利率略有下降，但整体业绩仍保持稳健。
线上渠道拓展：公司加大线上渠道布局，2021Q4美大品牌集成灶线上销额达2.7亿元，同比增长107.7%，市占率从3.97%提升至12.17%。2022年以来线上销额继续保持快速增长，同比增长100.43%。
产品结构优化：公司持续进行技术创新和产品迭代，推出天系列和星系列等高端产品，采用直流变频电机技术，提升产品性能。预计蒸烤一体产品占比将提升，带动均价和毛利率增长。
线下渠道融合：公司计划加快天牛品牌线下布局，推动双品牌战略；同时，KA渠道和家装渠道开发力度加大，预计各渠道将融合发展，维持线下市场份额优势。
财务预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.69亿元、8.19亿元、9.64亿元，对应EPS为1.04元、1.27元、1.49元。当前PE为15.3倍，未来PE有望进一步下降至10.6倍。
估值指标：公司P/B逐年下降，从6.8倍降至3.3倍，显示资产效率提升。EV/EBITDA估值也呈现下降趋势，从17.3倍降至6.9倍。
风险提示：公司面临地产市场波动、线上渠道开拓不及预期、市场竞争加剧等风险。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1684	1771	2168	2606	3023
归母净利润（百万元）	460	544	669	819	964
毛利率（%）	53.5	52.8	54.8	55.0	55.6
净利率（%）	27.3	30.7	30.9	31.4	31.9
ROE（%）	30.3	31.9	33.7	33.2	30.7
EPS（元）	0.71	0.84	1.04	1.27	1.49
P/E（倍）	22.3	18.9	15.3	12.5	10.6
P/B（倍）	6.8	6.0	5.2	4.2	3.3

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	543	634	930	717	1210
投资活动现金流（百万元）	-274	-570	-181	-192	-182
筹资活动现金流（百万元）	-304	-350	-390	-333	-271
现金净增加额（百万元）	-34	-286	358	193	757

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	20.2	5.1	22.4	20.2	16.0
营业利润增长率（%）	20.0	18.8	22.0	22.5	17.7
归母净利润增长率（%）	21.8	18.2	23.0	22.5	17.7
毛利率（%）	53.5	52.8	54.8	55.0	55.6
净利率（%）	27.3	30.7	30.9	31.4	31.9
ROE（%）	30.3	31.9	33.7	33.2	30.7
ROIC（%）	28.4	30.7	32.4	31.8	29.3
资产负债率（%）	23.5	21.8	26.8	19.6	21.0
净负债比率（%）	-50.8	-28.4	-42.4	-41.9	-57.0
流动比率	2.1	2.5	2.2	3.0	3.1
速动比率	1.9	2.3	2.0	2.8	2.9