20210222-天风证券-浙江美大-002677.SZ-产品结构改善_线上份额有所提升_5页_760kb

浙江美大（002677）总结

核心内容

浙江美大（股票代码：002677）作为集成灶行业的龙头企业，2020年全年实现营收17.71亿元，同比增长5.13%；归母净利润5.43亿元，同比增长18.07%；扣非归母净利润5.41亿元，同比增长18.90%。2020年第四季度，公司营收同比增长9.51%，归母净利润同比增长32.13%。2021年1月，集成灶行业迎来爆发式增长，线上零售额同比增长213%，零售量同比增长165%，线下零售额和零售量分别同比增长69%和65%。

集成灶作为厨电市场的亮点品类，2020年零售额达到182.2亿元，同比增长13.9%；零售量为238万台，同比增长12%。集成灶在厨电各品类中的零售额占比提升6.3个百分点至31.6%，零售量占比提升0.7个百分点至4.2%。公司通过优化产品结构，提升了中端市场占比，推动了整体行业增长。

主要观点

• 集成灶增长显著：集成灶在2020年表现出强劲增长，成为厨电市场的重要增长点。
• 线上份额提升：2020年公司集成灶线上零售额份额提升1.7个百分点至7.9%，同时线上高端市场（1万元以上）市场份额达18%，同比增长5.4个百分点。
• 成本端优势明显：公司凭借良好的信誉、资金实力和采购能力，与供应商建立良好合作关系，有效控制成本。
• 营销策略有效：公司积极拓展营销渠道，提升品牌知名度，把握新兴市场的发展机遇。
• 财务表现稳健：公司净利润增速高于收入增速，主要得益于成本控制和营销效率提升。

关键信息

财务数据和估值（单位：百万元）

财务预测摘要

• 营收增长：2021年预计增长30.03%，2022年预计增长20.04%。
• 净利润增长：2021年预计增长27.90%，2022年预计增长23.42%。
• 毛利率：保持在52%以上，净利率持续提升。
• ROE：从2018年的27.66%提升至2022年的预计40.72%。
• 资产负债率：从2018年的23.34%上升至2022年的预计27.06%。
• 流动比率和速动比率：保持在2.14以上，显示良好的短期偿债能力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 业绩预期：根据业绩快报调整后，公司2020-2022年归母净利润分别为5.43亿元、6.95亿元、8.58亿元。
• 估值：当前股价对应2020-2022年市盈率分别为21.6X、16.9X、13.7X，显示估值逐步下降，但仍具备投资价值。

风险提示

• 原材料价格变动风险：原材料价格上涨可能影响成本。
• 行业竞争加剧：随着更多品牌进入市场，竞争压力可能增加。
• 集成灶增速不及预期：行业增长可能不及预期，影响公司业绩。
• 业绩预告是初步测算结果：以年报披露数据为准。

产品结构改善

• 线上布局：公司线上市场份额提升，高端产品销售增长显著。
• 线下布局：公司线下市场份额提升至17.53%，位居行业第二。
• 产品优化：中端市场占比大幅提升，产品结构得到优化，提升整体盈利能力。

未来展望

随着集成灶市场的快速增长和公司产品结构的持续优化，浙江美大有望在未来保持较快速的业绩增长。公司多元化渠道推进和品牌建设将为其在新兴赛道中赢得竞争优势。