20230914-华创证券-食品饮料行业跟踪报告_策略会反馈报告（附21家公司交流要点）-渐进复苏_信心修复_14页_1mb

食品饮料行业跟踪报告总结

核心结论
消费复苏信号显现，行业逐步走出底部，9月起震荡上行。白酒板块渐进复苏，龙头主动作为；大众品经营环比修复，盈利弹性增加。重点推荐白酒确定性龙头及啤酒、冷链食品等优质标的，但需谨慎终端需求不及预期和行业竞争加剧风险。

一、白酒板块分析

趋势判断

• 行业库存去化基本完成，当前调整或近尾声，春节或为复兴起点。
• 集中度提升利好头部酒企，趋势包括：
  • 国际高端化（如国产替代推动五粮液、洋河估值修复）。
  • 白酒价格带竞争（千元带五粮液、国窖1573、茅台1935三足鼎立）。
  • 区域龙头如今世缘、古井保持稳健增长。

企业动态

• 五粮液：缩量策略优化资源分配，数字化赋能渠道。
• 泸州老窖：春雷行动提升终端覆盖率，省外低度化渗透加速。
• 山西汾酒：省内优势延续，省外增速快，数字化推进品牌势能。
• 珍酒李渡：小商制和C端聚焦，酱香转型助力品牌跃迁。
• 酒鬼酒：费用改革推进BC联动，聚焦省内核心区域。

二、大众品板块分析

需求与盈利修复

• 软饮料/零食：需求高景气延续，量贩零食渠道复苏强劲。
• 乳业：成本下行红利兑现（预计Q3盈利改善），行业出清及高端化逻辑持续。
• 餐饮供应链：高景气区域如冷冻烘焙、预制菜、连锁调味品需求优化。

企业亮点

• 啤酒：高端化加速，青岛、华润推荐，青啤、华润首推的高端化逻辑扎实。
• 东鹏饮料：全国化扩张加速，无糖茶布局成第二增长点。
• 新乳业：净利率翻倍目标明确，DTC渠道及科技赋能助力效率提升。
• 立高食品：冷冻烘焙高景气，盈利改善路径清晰。
• 伊利、蒙牛：低估值下政策红利预期，推荐伊利、蒙牛等高确定性标的。

三、投资策略

白酒：

• 首选：茅台（业绩确定性强）、山西汾酒（营销体系回正轨）、洋河股份（估值性价比高）。
• 次选：五粮液、泸州老窖；区域龙头如今世缘、古井贡酒。

大众品：

• 推荐：啤酒龙头（青岛啤酒、华润啤酒）、东鹏饮料、新乳业；
• 次选：立高食品、安井食品、绝味食品；
• 低估值机会：伊利、蒙牛、安琪酵母。

风险

• 终端需求恢复滞后或行业竞争加剧风险。

关键数据点

图表1-3提供行业估值带参考，估值表覆盖白酒、大众品核心标的，显示大部分龙头估值仍处合理或偏低区间。