20210430-格林期货-铝期货月报_大幅拉涨后期强现弱_后市涨速放缓_22页

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月铝价走势及未来市场展望，从多空逻辑、行情预判、库存变化、成本端和供给端等方面进行了深入探讨，并提供了操作建议与风险提示。

主要观点

1. 短期走势分析

• 价格运行：短期高位震荡，长期谨慎看多上涨空间。
• 操作建议：产业客户可考虑5月中旬卖出保值。
• 市场结构：现货贴水收窄，近月-三月升水走扩，外盘贴水收窄后又现交仓。
• 运行区间：沪铝18000元/吨-20000元/吨，伦铝2380美元/吨-2550美元/吨。

2. 多空逻辑

利多因素：

• 氧化铝价格上行，社库去库，铝杆订单增加，铝棒加工费回升。
• 出口订单高位，美元指数走低，欧美持续宽松，基建刺激，家电消费向好。
• 汽车销量超预期，新能源汽车增长显著。
• 国家电网投资增加，特高压建设推动铝杆需求。
• 白色家电销量增长明显。

利空因素：

• 利润高企，电解铝投复产持续，伦铝累库。
• 精废差收窄，废铝替代性减弱。
• 欧盟对中国铝产品征收反倾销税，抑制出口。
• 供给端新增产能释放，国内电解铝有效产能达4860.8万吨，开工率81.19%。
• 氧化铝价格上涨，成本端支撑有限，进口盈利窗口关闭。

关键信息

1. 市场数据

• 电解铝产量：3月产量为329.24万吨，环比增加9.10%。
• 库存变化：
  • 伦铝库存去库10.78万吨至178.7525万吨。
  • 国内消费地铝棒库存下降4.8万吨至16.9万吨。
• 氧化铝价格：4月氧化铝价格上涨，国内外价差缩小，预计进口会增加。
• 加工费变化：
  • 铝棒加工费波动上行，部分地区加工费上涨120元/吨。
  • 铝杆加工费在230-430元/吨之间波动。
• 成本端：
  • 中国电解铝平均完全成本约13800元/吨，吨铝利润4900元/吨。
  • 烧碱价格下跌，煤炭价格上涨，能源成本上升。

2. 产能与新增情况

• 2021年预计新增电解铝产能310万吨，其中已投产42万吨，待投产268万吨。
• 产能分布：内蒙古（创源金属20万吨）、青海（青海百河7万吨）、河南（陕县恒康24万吨）、贵州（元豪10万吨）、四川（广元中孚7万吨）、云南（神火30万吨、海鑫25万吨、宏泰65万吨、其亚30万吨）、甘肃（中瑞7.5万吨）、山西（兆丰9.5万吨、朔州能源2.5万吨）。

3. 跨市与跨期分析

• 沪伦比：受美元指数影响，沪伦比可能走扩或回升。
• 跨期：传统累库季节将至，back结构将逐渐收窄，向contango方向过渡。
• 库存推演：2022年第一季度库存大概率上行，前提是疫情改善；第二季度库存或分化，海外可能加速去库，国内则受政策和需求影响表现偏弱。

风险提示

• 美指反弹：美元指数走强可能对沪伦比产生压力。
• 需求恢复不及预期：库存表现或弱于季节性预期，影响铝价走势。
• 政策不确定性：中美关系、国内楼市调控政策可能影响出口和需求。
• 地缘政治风险：宗教、战争等不确定因素可能对市场造成冲击。

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• 研究员：王华
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