20171115-信达证券-宏观点评_经济金融数据回落利好四季度债券市场_8页_748kb

宏观点评总结

核心内容

本报告分析了四季度经济金融数据对债券市场的影响，指出金融数据全面低于预期，居民贷款规模出现较大回落，表外融资收缩，表明资金面紧张，这为债券市场提供了有利条件。同时，工业增加值增速回落、房地产销售和投资增速放缓，但土地购置面积增速上升，显示房地产市场存在一定的支撑因素。此外，居民消费增速下滑，但网上非实物商品零售额增速加快，预示消费结构正在发生变化。

主要观点

1. 金融数据回落利好债券市场

• M2同比增速降至8.8%，创历史新低，显示货币供应趋紧。
• 新增社融规模10400亿元，新增信贷规模6632亿元，均低于市场预期。
• 表外融资规模环比减少2851亿元，表明融资环境持续收紧。
• 居民短期贷款新增仅为791亿元，环比减少1746亿元，显示居民消费意愿下降。
• 居民中长期贷款新增3710亿元，同比回落1181亿元，表明居民投资和购房意愿减弱。
• 部分银行已无居民贷款额度，一线城市首套房贷款利率上浮至15%，显示银行贷款额度紧张。

2. 工业增加值增速回落

• 10月规模以上工业增加值增速回落至6.2%，显示经济下行压力。
• 采矿业和制造业增速分别回落2.5和1.4个百分点，政策性限产影响了供给与需求。
• 化工、建材、煤炭、原油、汽车等产量增速下滑，仅生铁、粗钢、钢材产量增速小幅回升。
• 四季度基建增速预计继续下滑，叠加工业需求减弱，工业增速难有大幅好转。

3. 房地产市场承压但仍有支撑

• 1-10月固定资产投资同比增长7.3%，增速放缓。
• 房地产销售、库存与资金来源增速下降，但土地购置面积增速加快至12.9%，显示开发商仍有一定购地意愿。
• 调控政策对房地产销售和资金来源影响明显，但土地供给不足促使开发商继续购地。
• 房地产开发投资增速下行压力仍在，因销售数据持续回落抑制新开工意愿。

4. 居民消费结构变化

• 10月社会消费品名义零售总额同比增长10.0%，实际增长8.6%，增速较前月略有回落。
• 房地产相关消费增速下滑，包括家电、家具、建材及汽车等。
• 网上非实物商品零售额增速加快4.7个百分点，达41.5%，预示消费模式向线上转移。
• 11月电商促销活动有望进一步推动网上零售额增速。

关键信息

• 金融数据回落对债券市场形成利好，银行贷款额度紧张，利率上浮。
• 工业增加值增速受政策和需求影响，四季度难以大幅回升。
• 房地产市场销售和投资增速放缓，但土地购置支撑开发投资。
• 消费增速整体下滑，但线上消费增长显著，显示消费结构变化。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有经济学与历史学背景，长期从事股票、固定收益与国际市场研究。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略与股指期货对冲产品，同时研究国际市场。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责债券市场与资产配置研究。
• 王晶晶：宏观分析师，研究宏观经济及固定收益、国际市场支持。
• 李博喻、喻雅彬、李曼：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益与国际市场研究支持。

机构销售联系人

• 华北地区：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东地区：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南地区：易耀华
• 国际地区：唐蕾

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评级说明

投资建议的比较标准

• 基准指数：沪深300指数
• 时间段：报告发布之日起6个月内

股票投资评级

• 买入：股价相对强于基准20%以上
• 增持：股价相对强于基准5%~20%
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数超越基准
• 中性：行业指数与基准基本持平
• 看淡：行业指数弱于基准