20180824-申万宏源-南极电商-002127.SZ-中报业绩增长符合预期_品类优势地位不断强化_4页_726kb

南极电商 (002127) 中报总结

核心内容

南极电商在2018年上半年实现了业绩的高速增长，符合市场预期。公司通过优化产业链生态和拓展渠道，推动了GMV和收入的显著提升，同时加强品牌建设和供应链管理，有效改善了应收账款和现金流状况。

主要观点

• 业绩增长强劲：2018年H1公司实现收入12.3亿元，同比增长390.11%；归母净利润2.9亿元，同比增长108.64%。
• 品牌货币化率稳定：剔除时间互联影响后，品牌货币化收入同比增长30.9%，货币化率为4.1%，符合预期。
• 全年业绩指引积极：公司预计前三季度归母净利润为4.1至4.6亿元，同比增长67.5% -90.2%。
• 现金流改善显著：中报经营性现金流净额为1亿元，其中总部现金流同比增长108%，显示公司运营效率提升。
• 渠道拓展成效显著：阿里、京东、拼多多等渠道GMV持续增长，其中拼多多迅速崛起，成为公司第三大线上渠道。
• 品牌矩阵布局优化：南极人品牌GMV同比增长53.6%，卡帝乐品牌GMV同比增长119.1%，展现出强大的品牌发展势头。
• 品类优势地位强化：南极人品牌在16个二级类目中位居阿里行业第一名，卡帝乐品牌在箱包等品类保持优势地位。

关键信息

财务数据

GMV及增长情况

• 总GMV：2018年H1达到67.9亿元，同比增长61.6%。
• 分渠道GMV：
  • 阿里：47.3亿元，同比增长64.8%。
  • 京东：12.8亿元，同比增长15.7%。
  • 拼多多：5.9亿元，同比增长显著。
• 分品牌GMV：
  • 南极人品牌：56.9亿元，同比增长53.6%。
  • 卡帝乐品牌：9.3亿元，同比增长119.1%。
• 分品类表现：
  • 南极人品牌在16个二级类目中位居阿里行业第一，内衣、家纺等类目增速均超50%。
  • 卡帝乐品牌中，箱包GMV同比增长超过5倍，鞋品、皮带等保持优势地位。

经营亮点

• 客户拓展：优质客户数量持续增长，新增客户达400余家，包括苏宁易购、拼多多等电商龙头及猎豹、映客等新兴平台。
• 供应链管理：通过提升供应商管理水平和完善绩效考核体系，有效改善回款情况，降低应收账款比例。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.36 / 0.50 / 0.64元，对应PE分别为23 / 16 / 13倍，维持“增持”评级。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持 (Outperform)：相对强于市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：
  • 看好 (Overweight)：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 证券分析师：王立平，A0230511040052，邮箱：wanglp@swsresearch.com。
• 联系人：陈泽人，邮箱：chenzr@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com。
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com。
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com。

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图表说明

• 市场数据：显示了2018年8月23日的收盘价、市净率、息率等关键指标。
• 基础数据：提供了2018年6月30日的每股净资产、资产负债率等财务基础信息。
• GMV分渠道：详细列出了各渠道的GMV及增长率。
• GMV分品牌：展示了南极人与卡帝乐品牌的GMV及增长率。
• 财务摘要：汇总了公司各项财务指标及变化趋势。

总结

南极电商在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，GMV和收入均实现显著提升，显示出公司在渠道拓展、品牌建设及品类布局方面的成功。公司通过优化业务模式和加强供应链管理，有效改善了财务状况，现金流和应收账款均有所好转。分析师维持“增持”评级，预计未来三年公司盈利将持续增长，前景看好。