20230627-瑞达期货-菜籽类半年报_厄尔尼诺强势回归_天气主导市场走向_19页_1mb

2023年下半年菜籽类市场分析报告总结

摘要： 本报告由瑞达期货研究院分析撰写，从全球宏观政策、气候变化、供需结构及替代品等多个维度分析了2023年下半年菜籽类市场行情。摘要指出，厄尔尼诺现象是下半年影响油脂价格的主要动因，同时美豆供需形势的不确定性、生物柴油政策及中国国内宏观经济环境的变化均对相关品种产生显著影响。报告围绕菜籽、菜油、菜粕三种主要产品，逐个分析各自供应、需求态势及可能的价格趋势。

核心分析内容

1. 核心假设：厄尔尼诺主导天气变化

• 厄尔尼诺现象进入 Pacific型较强期，延长至2024年初。
• 主要影响地区包括北美及东南亚，可能导致美豆产区高温干旱，棕榈油主产区降水量减少。
• 北美市场天气不确定性加大，影响美豆和加拿大油菜籽的产量预期。

2. 涨点预期点

菜籽（Rapeseed）

• 市场焦点：加拿大新籽产量及美豆天气。
• 供应端：加拿大油菜籽产量因厄尔尼诺适度利好，国际菜籽供应压力持续；国产菜籽大量上市，加剧国内供应充足局面；进口菜籽到港逐步减少，三季度后压力缓和。
• 需求端：进口大豆到港有限，导致豆油价格回升，间接提振菜籽类市场；但美豆和加籽天气不确定未来仍存下行风险。
• 价格展望：整体承压，需警惕天气恶化风险，若美豆减产概率加大，则菜籽价格有望回升。

菜油（Canola Oil）

• 供应端：三季度进口菜籽锐减，国内菜油供应压力略缓解，但国产菜籽集中压榨加大供应；豆油价格因天气升水预期上行，替代性波动可能存在。
• 需求端：四季度油脂消费旺季预期良好，需求有支撑。
• 风险点：厄尔尼诺对其它油脂（棕榈油、豆油）价格产生心理支撑；同时，市场预期棕榈油明年减产也可能提前影响短期增产预期。

菜粕（Canola Press Cake）

• 供应端：国产菜籽集中压榨增加，菜粕供应仍充裕；进口大豆到港有限缓解豆粕压力，美豆天气升水亦有利好传导。
• 需求端：水产旺季提振需求，但整体逐步进入消费淡季，挺价能力下降；豆菜粕价差低位，豆粕价格优势明显，替代加剧菜粕需求减少。
• 走势判断：供需差异扩大，豆粕相对菜粕表现更强。

3. 风险与不确定性

• 宏观经济：美联储加息环境下，全球通胀压力犹存，人民币贬值可能带来国内商品竞争优势。
• 天气变动：美豆产区干旱、加拿大油菜籽产量、东南亚棕榈油减产时间点是整个油脂价格波动的重点。
• 政策变化：包括进口配额、生物柴油强制掺混政策对消费结构的影响。
• 市场情绪：主要受大宗商品整体涨跌、原油及大豆价格联动影响。

4. 全球供需平衡概况

• 全球油菜籽：产量和库存均维持较高水平，供需过剩格局未变，压力仍存，但厄尔尼诺限定其增幅。
• 主要品种供需关系：豆油因其天气提振、棕榈油因其长期减产预期、菜油因供应回升但需求较大，整体强弱排序：豆油 > 棕榈油 > 菜油。

投资建议与展望

2023年下半年，预期菜籽类市场将继续呈现“结构性分化”行情，价格上涨空间取决于天气变化和宏观经济形势，市场运行存在波动性，需紧盯关键变量。短期，天气对天气的不确定性是首要扰动因素；中长期，需关注国内经济复苏力度及全球主要油籽产区的库存和供需格局演变。

免责声明：本报告仅供参考，投资决策需结合自身风险承受能力自行判断。